煤價(jià)自2016年下半年開(kāi)啟上漲趨勢(shì)，吞噬火電企業(yè)利潤(rùn)。受去產(chǎn)能政策顯效，自去年下半年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格迅猛上漲，今年以來(lái)的最高價(jià)格甚至超過(guò)去年下半年峰值，最新一期(9月13日)的環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)鎖定在583元/噸的高位。煤價(jià)大幅上行，極大擠壓了電力行業(yè)的利潤(rùn)空間，火電企業(yè)利潤(rùn)明顯下滑。根據(jù)Wind申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)，火電企業(yè)2017年上半年歸母凈利潤(rùn)大幅下滑70%。

 

火電行業(yè)ROE降至階段性低點(diǎn)，大面積虧損已現(xiàn)。由于煤價(jià)高企影響，2017年上半年火電行業(yè)ROE為1.8%，年化后僅為3.6%，已降至階段性低點(diǎn)。火電行業(yè)虧損面也進(jìn)一步擴(kuò)大，以華能?chē)?guó)際為例，公司上半年130家電廠中有38家虧損，虧損電廠數(shù)目占比29.23%，虧損裝機(jī)容量占比37.55%。

 

 

 

7月電價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整，全國(guó)平均上調(diào)1.105分/千瓦時(shí)。為緩解燃煤發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，今年6月16日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》，通知中稱(chēng)自7月1日起，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)資金，將國(guó)家重大水利工程建設(shè)基金和大中型水庫(kù)移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)各降低25%，騰出的電價(jià)空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿電價(jià)。截止目前，已有23省市出臺(tái)具體方案，全國(guó)平均上調(diào)額為1.105分/千瓦時(shí)。

 

此輪電價(jià)上調(diào)僅能覆蓋煤價(jià)漲幅的1/4。按照供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗310克/千瓦時(shí)計(jì)算，1.105分/千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)可以對(duì)沖36元/噸含稅標(biāo)煤價(jià)，折合5500大卡熱值市場(chǎng)煤價(jià)格約50元/噸。以環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K)平均價(jià)格指數(shù)為參照，今年1-8月煤炭均價(jià)較去年同期上漲了近200元/噸，因此7月這次電價(jià)上調(diào)僅能覆蓋煤炭?jī)r(jià)格漲幅的1/4，煤價(jià)上漲帶來(lái)的成本缺口依然很大，因此火電行業(yè)的ROE提升有限，基本不可能恢復(fù)到2015/2016年上半年的水平，火電行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況依然不容樂(lè)觀。

 

 

實(shí)體經(jīng)濟(jì)用電成本上控制良好。根據(jù)中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院的調(diào)研報(bào)告《降成本：2017年的調(diào)查與分析》，2016年全國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)原材料成本、用地及房租成本、用工成本、用能成本分別同比上漲7.21%、9.7%、6.84%、2.91%。用電成本雖然總體上有一定的上升，但是增幅較小。這是因?yàn)榻陙?lái)國(guó)家發(fā)改委持續(xù)降低工業(yè)企業(yè)用電價(jià)格和推進(jìn)大用戶(hù)直供電改革，電價(jià)不斷下調(diào)。

 

2017降輸配電價(jià)、減政府基金，企業(yè)用電成本再度降低。2017年是輸配電價(jià)改革力度最大的一年，進(jìn)行了第二、三批輸配電價(jià)改革，共核減省級(jí)電網(wǎng)準(zhǔn)許收入380億元。此外，7月電價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整中取消及降低征收幾類(lèi)政府基金，騰出的空間一部分用于上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，另一部分用于降低銷(xiāo)售電價(jià)。通過(guò)輸配電價(jià)改革及電價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整這兩方面作用，2017年我國(guó)企業(yè)用電負(fù)擔(dān)已再度減輕。

 

 

目前時(shí)點(diǎn)高耗能行業(yè)對(duì)電價(jià)承受能力較高。若電價(jià)上調(diào)，影響最顯著的將是高耗能行業(yè)，我們選擇了幾種具有代表性的高耗能行進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果顯示，無(wú)論從影響范圍還是從影響程度來(lái)看，電價(jià)上調(diào)對(duì)高耗能企業(yè)成本的影響均十分有限。

 

 

由于耗電量較大，高耗能行業(yè)中的龍頭公司基本都有自備電廠，例如PVC行業(yè)龍頭中泰化學(xué)所用電基本全部來(lái)源于自備電廠，電解鋁龍頭神火股份所用電也幾乎全部來(lái)源于自備電廠。電價(jià)上調(diào)對(duì)擁有自備電廠的公司不會(huì)造成任何影響，而只會(huì)影響那些需要外購(gòu)電的高耗能企業(yè)，因此影響范圍較為有限。