從經(jīng)驗來看，交易中心的作用是巨大的。但盲目借鑒并不是最好的方法。

(來源：微信公眾號“能源新媒” 文/王龍坤 馮連勇)

中國是全球第一大能源消費國，伴隨著經(jīng)濟發(fā)展，能源市場不斷改革和完善，能源交易中心也在積極布局。目前，我國已建成的能源交易中心超過30家，包括兩個國家級大宗能源商品交易中心(上海石油天然氣交易中心、重慶石油天然氣交易中心)以及20多家區(qū)域性的交易中心，建設(shè)區(qū)域主要集中在東部沿海地區(qū)。此外，西安、江蘇、成都等省市也陸續(xù)發(fā)布了籌建交易中心的政府公告，建設(shè)能源交易中心的熱情依然猛烈。為使能源交易中心更好服務(wù)實體經(jīng)濟，立足現(xiàn)狀、發(fā)現(xiàn)堵點、吸收經(jīng)驗、明確目標是“致勝一招”。

國內(nèi)能源交易中心的現(xiàn)狀和發(fā)展堵點

我國能源交易中心的建設(shè)規(guī)模頗具“百家爭鳴”之勢，但發(fā)展狀況卻依舊緩慢。交易中心建了不少，“叫得響”的卻很少，除了上海、重慶、浙江區(qū)域的4家石油天然氣交易中心外，其它中心的交易商數(shù)量和交易規(guī)模并不可觀，部分中心甚至因交易量小、競爭力不足等原因面臨退出市場的壓力。另外，我國交易中心雖然積極同自貿(mào)區(qū)聯(lián)動，充分利用其對外放開的優(yōu)勢，借此開辟國際市場，如海南國際交易中心聯(lián)動海南自貿(mào)港，浙江國際油氣交易中心聯(lián)動舟山自貿(mào)區(qū)，上海國際能源交易中心聯(lián)動上海自貿(mào)區(qū)等，但我國油氣資源的國際話語權(quán)依舊薄弱，國際市場定價不能反映實際的市場供需狀況。此外，我國能源市場以現(xiàn)貨交易為主，期貨交易比重較小，能源交易中心多為油氣現(xiàn)貨平臺，如上海石油天然氣交易中心、重慶石油天然氣交易中心、深圳天然氣交易中心等，我國對期貨產(chǎn)品的管制嚴格，目前尚無交易中心進行期貨交易。以上海石油天然氣交易中心的上海國際能源交易為例，前者的注冊會員超過300家，2023年天然氣雙邊交易量超過928.58億立方米，穩(wěn)居亞太最大天然氣現(xiàn)貨交易中心，該中心先后上架天然氣、LNG、成品油等交易品種，并于2023年成交首單人民幣結(jié)算國際LNG交易，后者已上架原油期貨和低硫燃料油期貨，2023年1-10月該中心的低硫燃料油期貨成交量達到3800.16萬手，然而面對其貧乏的國際化期貨品種，當下的期貨交易量不足以形成有效的價格基準。

為加快能源交易中心的發(fā)展進度，我國應(yīng)及時發(fā)現(xiàn)并清理發(fā)展堵點。其一，“三桶油”公司集中管理著油氣資源的上游供應(yīng)，能源市場向賣方市場傾斜，上游企業(yè)數(shù)量較少，買賣雙方難以形成“多對多”的市場交易，下游用戶參與積極性不高，能源交易中心價格發(fā)現(xiàn)和成本控制的作用不能充分發(fā)揮。其二，能源交易中心的用戶活躍度和交易規(guī)模有限，主要依靠股東的資源進行掛牌、競價交易，交易品種匱乏，國內(nèi)正規(guī)原油投資只有上海期貨交易所的原油期貨，難以滿足參與者金融對沖、套期保值等需求，潛在能源交易客戶參與交易中心的積極性不高。其三，我國能源交易中心的數(shù)字化手段限于交易功能的初級階段，實時數(shù)據(jù)傳輸、交易舞弊篩查、監(jiān)控協(xié)同處理等功能亟需改進。此外，我國還存在地區(qū)和跨境貿(mào)易壁壘，以及交易中心交易信息公布不實時、不透明等問題。總體來看，我國能源交易中心處于摸索發(fā)展階段，它山之石可以攻玉，國際經(jīng)驗是助力我國能源交易中心建設(shè)的“利器”。

國際上能源交易中心有哪些成功經(jīng)驗

發(fā)達國家在能源交易中心建設(shè)方面開展的比較早，在上世紀70年代，美國的天然氣市場就已開始自由化變革，形成了亨利樞紐(Henry Hub)天然氣定價基準中心，歐洲緊隨其后，形成了英國NBP和荷蘭TTF區(qū)域性定價基準中心，發(fā)揮著制定市場區(qū)域內(nèi)定價基準的作用。從數(shù)量上來看，北美與歐洲的天然氣交易中心均超過20家，但定價基準中心只有上述三個。從發(fā)展結(jié)果來看，流動性高與交易量大是期現(xiàn)貨交易中心成為定價基準中心的前提，少數(shù)高流動性的期貨交易中心會成為金融中心，提供標準化期貨合約，為交易商優(yōu)化投資組合和管理長期風(fēng)險，其余的交易中心會作為平衡中心，發(fā)揮平衡交易商實物供需的基本功能。

縱觀國際能源市場，美國經(jīng)歷了能源市場的兼并重組，目前共有24個天然氣交易中心，其中大多數(shù)交易中心位于德克薩斯州和路易斯安那州，主要建設(shè)在能源產(chǎn)地、能源消費地和管網(wǎng)樞紐。根據(jù)美國能源信息署(EIA)的數(shù)據(jù)，2022年兩州的天然氣總產(chǎn)量約占總開采量的35.37%，是重要的天然氣產(chǎn)地，另外，2022年德克薩斯州天然氣消費量為1400億方，是最大的天然氣消費州，兩州的天然氣消費量占總消費量的21.17%，是重要的天然氣消費地。亨利樞紐(Henry Hub)位于德州和路易斯安那州的交界處附近，連接著8條跨州管道和3條州內(nèi)管道，發(fā)達的管網(wǎng)設(shè)施讓當?shù)氐奶烊粴饽軌蜉斔偷綎|部及北部的天然氣主要消費市場，憑借著管網(wǎng)樞紐的優(yōu)勢，其已發(fā)展成美國天然氣重要的現(xiàn)貨交易市場和期貨交割地。另外，該樞紐聚集了天然氣供需雙方，通過交易者的議價與博弈，充分發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能，現(xiàn)貨交易價格反映天然氣的當前價值，期貨交易價格則反映天然氣價格的未來價值。從交易品種來看，亨利樞紐(Henry Hub)在現(xiàn)貨交易和價格形成的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生天然氣期貨、期權(quán)等金融衍生品，形成了天然氣期貨市場、天然氣場外市場。衍生品金融市場擁有比現(xiàn)貨市場更多的交易量與交易主體，促使更廣泛的市場力量參與天然氣定價，幫助交易中心更加及時地發(fā)現(xiàn)和掌握天然氣價格。從交易體系來看，該樞紐形成了合同機制、現(xiàn)貨市場、期貨市場共同調(diào)節(jié)的天然氣市場定價機制，整個天然氣市場逐漸形成長期合同、現(xiàn)貨交易、期貨交易和場外交易等組成的多層次交易體系，如圖1所示。

圖1亨利樞紐的市場交易體系

美國在能源交易中心的建設(shè)過程中，抓住了數(shù)字化的浪潮，芝加哥商品交易所(CME)和洲際交易所(ICE)是典型的代表。芝加哥商品交易所不斷新增交易產(chǎn)品和服務(wù)，通過電子交易平臺(CME Globex)，打造電子化的金融衍生品市場，通過中央對手方清算機構(gòu)(CME Clearing)，對登記清算的合約收取保證金，進行中央清算，控制能源交易的違約風(fēng)險。洲際交易所不斷創(chuàng)新交易方式，應(yīng)用電子化技術(shù)搭建集中的場外交易市場，提高場外交易市場的透明度，其率先引入了中央集中清算，降低場外交易中的對手方風(fēng)險，吸引更多交易者進入通過并購等方式進入交易所市場，將電子化、網(wǎng)絡(luò)化技術(shù)等現(xiàn)代通信技術(shù)引入場內(nèi)市場，改變場內(nèi)交易模式，擴大經(jīng)營版圖。

英國天然氣交易中心的崛起經(jīng)歷了數(shù)十年的時間，英國專家Heather總結(jié)其發(fā)展歷程，提出了一個交易中心的成熟路徑，如圖2所示。不難發(fā)現(xiàn)，該過程先有以現(xiàn)貨交易為主的場外市場的繁榮，后有以期貨交易為主的場內(nèi)市場的活躍，先有實物交易商(生產(chǎn)商、批發(fā)商、零售商和終端消費者)的參與，后有非實物交易商(銀行、對沖基金等)的加入，其中實物交易商主要參與現(xiàn)貨市場，非實物交易商主要參與期貨市場，現(xiàn)貨價格對能源定價起到基礎(chǔ)作用，期貨價格是能源基準定價的重要參考，一般來說，只有在長期現(xiàn)貨交易之后，更多的市場參與者才會考慮加入交易，另外，交易中心的信息透明度支撐交易商的貿(mào)易信心，使參與者準確了解市場行情和價格變動情況，可以看出，價格發(fā)現(xiàn)和披露幾乎貫穿英國交易中心發(fā)展的全程。英國NBP的價格報告和交易信息以多種方式公開，實時信息可在ICE、經(jīng)濟商屏幕、路透社、彭博社和其他新聞服務(wù)中獲取，歷史報告在交易媒體以及某些國家媒體上報道，價格報告機構(gòu)則對價格和交易量進行清晰透明的評估，揭示各種市場路徑的交易價格，監(jiān)管機構(gòu)負責監(jiān)督并懲處價格操縱、市場壟斷等不良行為，在英國，能源與氣候變化部(DECC)是能源宏觀政策的制定部門，天然氣和電力市場辦公室(OFGEM)是能源監(jiān)管部門，OFGEM屬于政府和被監(jiān)管企業(yè)之外的第三方，負責監(jiān)督能源交易市場的日常活動，交易中心和能源行業(yè)協(xié)會的自律管理則是市場監(jiān)管的核心力量。

圖2交易中心的成熟路徑示意圖

荷蘭TTF于2003年開始運營，已成為西北歐地區(qū)以歐元計價的天然氣價格基準。根據(jù)Beatrice對歐洲天然氣市場價格相關(guān)性的研究，荷蘭TTF、GSL、NCG和ZEE的同質(zhì)產(chǎn)品的價格走勢非常相似，呈現(xiàn)出低價差的關(guān)聯(lián)表現(xiàn)，這意味著西北歐地區(qū)能源市場的統(tǒng)一，表明歐洲天然氣樞紐市場定價的合理性和有效性，然而，由于管網(wǎng)設(shè)施的不連通，法國PEG有時會出現(xiàn)價格脫鉤的情況，另外，交易合約的低流動性也是導(dǎo)致價格脫鉤的重要原因，只有一個交易中心可以買賣其他中心的期貨合約，一個中心的期貨合約可以在多個中心買賣，才能保證區(qū)域定價準確反映該地區(qū)的能源供需情況，為此，合約的標準化和跨區(qū)域交易顯得至關(guān)重要。

我們需要什么樣的能源交易中心

交易中心布局需要有層次感。我國交易中心數(shù)量眾多，發(fā)展差異卻很大，這注定了“極少數(shù)為基準中心、少數(shù)為金融中心，多數(shù)為實物供需平衡中心”的層次。總體來看，上海地區(qū)的交易中心發(fā)展基礎(chǔ)扎實，其靠近市場端，經(jīng)濟、金融、貿(mào)易、較為繁榮，可充分對接國內(nèi)市場，輻射國際市場，應(yīng)優(yōu)先考慮在該地區(qū)集中能源市場總量，推動其成為我國的能源定價基準中心，為周邊市場提供能源基準價格。另外，北方區(qū)域的北京、南方區(qū)域的廣州、西方區(qū)域的蘭州、西南地區(qū)的重慶，具有發(fā)展成為金融中心的潛質(zhì)，我國應(yīng)積極扶持其發(fā)展，提高流動性，積極為該區(qū)域能源交易商提供風(fēng)險管理服務(wù)。其余地區(qū)的交易中心應(yīng)根據(jù)自身的資源稟賦，努力滿足該區(qū)域內(nèi)交易商的能源實物需求。

“兵”不在多而在精。我國交易中心的建設(shè)不應(yīng)該是“遍地開花”，好鋼要用在刀刃上，我國應(yīng)集中精力和資源在有利區(qū)位建設(shè)能源交易中心。內(nèi)蒙古、山西、陜西、新疆、山東、四川是我國重要的資源產(chǎn)地，為我國能源產(chǎn)量做出重要貢獻。廣東、江蘇、山東、浙江是我國能源消費的大省，其制造產(chǎn)業(yè)發(fā)達，是2022年中國能源消費量排名的前四位。上海、重慶、黑龍江、山東、新疆、甘肅是我國的管網(wǎng)樞紐。我國應(yīng)充分發(fā)揮其優(yōu)勢，繼續(xù)完善交易中心原油、成品油、天然氣等能源的管網(wǎng)系統(tǒng)，實現(xiàn)“全國一張網(wǎng)”，打破區(qū)域屏障，使交易商在不同市場間進行能源的交易，促進不同地區(qū)間能源的供需平衡，保障能源從供應(yīng)方到需求方的流通，積極打造面向市場、彼此相通的交易中心。

打破貿(mào)易壁壘，形成交易中心間的價格聯(lián)動。能源交易中心應(yīng)具有高度的價格相關(guān)性，任一區(qū)域市場的供需波動都應(yīng)在基準定價中體現(xiàn)，為此我國應(yīng)打破能源貿(mào)易壁壘，建立聯(lián)通流動的能源大市場。一方面，我國應(yīng)根據(jù)能源供需的實際情況，不斷配置和完善管網(wǎng)設(shè)施，消除能源輸送系統(tǒng)的瓶頸，避免管網(wǎng)設(shè)施不協(xié)調(diào)導(dǎo)致的能源價格脫鉤，這將打破區(qū)域貿(mào)易壁壘。另一方面，我國應(yīng)加快交易合約的標準化進程，標準化合約可實現(xiàn)不同中心間的交易流通，這將打破市場分割壁壘。此外，我國應(yīng)充分利用自貿(mào)區(qū)的對外開放和大宗商品流通的政策優(yōu)勢，立足國內(nèi)，面向國際，積極引入境外能源交易商，加強自貿(mào)區(qū)內(nèi)期貨產(chǎn)品國際交易平臺建設(shè)，發(fā)揮自貿(mào)區(qū)在交割倉庫、倉儲物流、金融服務(wù)等方面的功能，提升大宗商品期現(xiàn)貨市場對外開放水平，這將打破能源跨境交易壁壘。

市場化的能源定價機制。我國應(yīng)拆分“三桶油”等大型國有能源企業(yè)的供應(yīng)和管網(wǎng)輸送業(yè)務(wù)，分離能源銷售業(yè)務(wù)和管道運輸業(yè)務(wù)，“管住中間，放開兩頭”，上游能源供應(yīng)更加多元，下游能源銷售更加活躍，能源供需雙方在交易中心實現(xiàn)市場定價。在此基礎(chǔ)上，我國能源交易中心應(yīng)不斷提高市場交易量和流動性，形成更具有競爭力和更能反映市場供需基本情況的能源定價。一方面，我國交易中心應(yīng)積極開拓多元化的市場架構(gòu)，具備現(xiàn)貨/即期交易主導(dǎo)的場外交易市場，以及期貨交易主導(dǎo)的交易所交易市場，實體交易商主要參與場外交易市場，金融參與者進行期貨交易。另一方面，能源交易中心應(yīng)不斷豐富交易品種，上架原油、汽油、燃油、天然氣、電力等現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)，能源生產(chǎn)商、終端消費者、貿(mào)易商、經(jīng)紀商等行業(yè)主體通過不同的市場路徑進行競價交易，為此交易中心能更加及時準確地把握能源現(xiàn)在和未來的市場價值，形成中國的能源基準價格，獲得國際能源定價權(quán)。

實時、公開、透明的交易信息獲取。我國能源交易中心應(yīng)記錄場外交易和交易所交易的信息，進行市場監(jiān)測并提供監(jiān)測報告，交易中心應(yīng)實時公布詳細的市場數(shù)據(jù)和定價數(shù)據(jù)，包括現(xiàn)貨產(chǎn)品和期貨產(chǎn)品的交易量和價格指數(shù)，實時信息應(yīng)在價格報告機構(gòu)的顯示屏和交易所官方網(wǎng)站上公布，歷史數(shù)據(jù)應(yīng)在交易所官方網(wǎng)站或貿(mào)易媒體公開。另外，交易中心的透明度需要價格報告機構(gòu)的協(xié)助，價格報價機構(gòu)應(yīng)保持立場中立，對期現(xiàn)貨交易的價格和交易量進行清晰透明的評估，并及時揭示各種交易路徑的交易狀況。此外，我國監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)不斷完善區(qū)域市場監(jiān)督辦法，明確區(qū)域間壟斷、不公平競爭的判斷指標、識別策略、危害測度、懲處措施等，豐富識別市場主體不正當競爭行為的手段，構(gòu)建大數(shù)據(jù)平臺以收集、整理和分析市場運行實時數(shù)據(jù)，及時發(fā)現(xiàn)市場中的不正當競爭行為并予以認定和懲處，運用專業(yè)數(shù)據(jù)分析方法與學(xué)科知識，精準識別各市場主體在區(qū)域市場中的不正當交易行為，保障我國能源交易中心價格的公開透明。

高數(shù)字化水平的交易平臺。我國能源交易中心應(yīng)抓住數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展機遇，以數(shù)字化交易生態(tài)系統(tǒng)打造為基礎(chǔ)，聯(lián)接產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，聯(lián)通油氣行業(yè)相關(guān)的生產(chǎn)、貿(mào)易、信息、交易、倉儲物流、服務(wù)、信用等各環(huán)節(jié)，構(gòu)建油氣產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，以金融科技為抓手，以大數(shù)據(jù)應(yīng)用為手段，服務(wù)實體經(jīng)濟，增強資源配置能力，在傳統(tǒng)能源交易中心的基礎(chǔ)上打造清算、監(jiān)管、資產(chǎn)存托和智能終端模塊，將資產(chǎn)相關(guān)的數(shù)據(jù)互聯(lián)。我國交易中心應(yīng)深入挖掘分析國內(nèi)市場和國際供需，形成對商品未來價格的預(yù)測，這將成為價格發(fā)現(xiàn)的另一條路徑，輔助形成我國的定價基準，提高我國的能源定價話語權(quán)，逐漸降低“亞洲溢價”，不斷擴大我國能源實體企業(yè)的生存空間。