綠色金融的核心在于實現(xiàn)資金要素的綠色配置。類似于金融扶貧，以及金融服務(wù)三農(nóng)、小微，其本質(zhì)上是一種金融政策，關(guān)鍵是要確保資金能夠真正流向綠色節(jié)能、環(huán)保型企業(yè)和項目

(2018年3月26日，中英綠色金融中心戰(zhàn)略合作發(fā)布會暨啟動儀式在北京舉行。圖/視覺中國)

徐忠/文

十八大以來，綠色發(fā)展的新發(fā)展理念開始深入人心，黨的十九大報告強調(diào)“發(fā)展綠色金融”。本文探討推動中國綠色金融的發(fā)展，我們已經(jīng)做了什么，還需要做什么。

一、綠色金融發(fā)展的背景

（一）國際背景

發(fā)達國家的經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了“先污染、后治理”的模式。上世紀(jì)六七十年代，羅馬俱樂部基于對發(fā)達國家發(fā)展方式的擔(dān)憂和質(zhì)疑，深入探討了關(guān)系人類發(fā)展前途的人口、資源、糧食和生態(tài)環(huán)境等一系列根本性問題。1972年，該俱樂部發(fā)表了著名研究報告《增長的極限》，提出“地球已經(jīng)不堪重負(fù)，人類正在面臨增長極限的挑戰(zhàn)，各種資源短缺和環(huán)境污染正威脅著人類的繼續(xù)生存”。“先污染、后治理”的發(fā)展模式阻礙了經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，發(fā)達國家最終意識到，經(jīng)濟發(fā)展要走可持續(xù)發(fā)展道路。

發(fā)達國家推動綠色金融發(fā)展，早期主要依靠國際組織和商業(yè)機構(gòu)，具有代表性的是“赤道原則”和“社會投資責(zé)任原則”。赤道原則由銀行機構(gòu)提出，2003年，花旗銀行、巴克萊銀行、荷蘭銀行、西德意志州立銀行等10家銀行宣布實行赤道原則。隨后，匯豐銀行、JP摩根、渣打銀行等金融機構(gòu)也宣布接受赤道原則。

在赤道原則的起草中，國際非政府組織發(fā)布的《關(guān)于金融機構(gòu)和可持續(xù)性的科勒維科什俄宣言》(Collevecchio Declaration，以下簡稱《宣言》)對其產(chǎn)生了基礎(chǔ)性影響，特別是《宣言》中金融機構(gòu)應(yīng)遵守的六項原則性規(guī)定：可持續(xù)性、不傷害、負(fù)責(zé)任、問責(zé)度、透明度以及市場和管理。

社會責(zé)任投資原則(Socially Responsible Investment，簡稱SRI)主要由商業(yè)機構(gòu)，特別是NPO和NGO等社會力量共用推動。歐美等發(fā)達國家通過SRI促使被投資商業(yè)機構(gòu)重視自身社會責(zé)任、重視商業(yè)機構(gòu)發(fā)展與社會發(fā)展、環(huán)境保護的均衡，這已成為投資領(lǐng)域一個相當(dāng)流行的趨勢。SRI的理念是將傳統(tǒng)經(jīng)濟的“成本-收益”分析方法從單純的經(jīng)濟層面推廣到社會和環(huán)境層面，權(quán)衡社會環(huán)境成本與社會環(huán)境效益，要求任何投資行為都應(yīng)該達到經(jīng)濟、社會、環(huán)境的三重底線標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)此作出的投資決策才符合社會責(zé)任規(guī)范。

通過自下而上的商業(yè)機構(gòu)和社會組織的不斷推動，國際社會對于發(fā)展綠色金融已形成共識。2015年12月，《聯(lián)合國氣候變化框架公約》近200個締約方在巴黎氣候變化大會上達成《巴黎協(xié)定》，為2020年后全球應(yīng)對氣候變化行動作出安排，標(biāo)志著全球經(jīng)濟活動開始向綠色、低碳、可持續(xù)轉(zhuǎn)型。2016年9月6日，在中國的倡議下，G20綠色金融研究小組正式成立，G20峰會發(fā)布的《二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人杭州峰會公報》首次將綠色金融寫入其中。

G20綠色金融研究小組發(fā)表的《2016年G20綠色金融綜合報告》明確了綠色金融的定義、目的和范圍，識別了綠色金融面臨的挑戰(zhàn)，提出了推動全球發(fā)展綠色金融的七個選項，成為國際綠色金融領(lǐng)域的指導(dǎo)性文件。在G20的推動下，許多國家開始發(fā)布支持本國綠色金融或可持續(xù)金融發(fā)展的政策框架或路線圖，許多國家和地區(qū)首次發(fā)行了綠色債券，各種綠色金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，全球范圍內(nèi)開始形成發(fā)展綠色金融的熱潮。

（二）國內(nèi)背景

中國的經(jīng)濟發(fā)展也經(jīng)歷了“發(fā)展-污染-治理”的過程。我國有82%的人飲用淺井和江河水，其中水質(zhì)污染超標(biāo)水源達75%;全國耕地面積的19%以上污染超標(biāo);清潔能源只有15%，而發(fā)達國家占到四分之一至三分之一。多年前，清華大學(xué)李宏彬教授等專家在《美國國家科學(xué)院院刊》上發(fā)表的研究報告《空氣污染對預(yù)期壽命的長期影響》：基于中國淮河取暖分界線的證據(jù)指出，長期暴露于污染空氣中，總懸浮顆粒物每上升100微克/立方米，平均預(yù)期壽命將縮短3年。按照北方地區(qū)總懸浮顆粒物的水平，意味著中國北方5億居民因嚴(yán)重的空氣污染平均每人失去5年壽命。這項研究表明嚴(yán)重的空氣污染會帶來巨大的健康成本，制定和實施力度更大的空氣污染治理政策具有較高的經(jīng)濟價值。

十年前，在關(guān)于中國是否加入碳減排問題的討論中，國內(nèi)曾有不少人提出了所謂的“陰謀論”觀點，認(rèn)為這是發(fā)達國家蓄意將中國納入到一個限制減排的制度中，增加發(fā)展成本、削弱競爭力，從而阻礙中國經(jīng)濟的發(fā)展。但幾年后，人們的認(rèn)識發(fā)生了改變，霧霾、資源過度消耗等問題的嚴(yán)重性，讓人們深刻認(rèn)識到瘋狂追求GDP，忽視經(jīng)濟、社會和生態(tài)的和諧發(fā)展，終將導(dǎo)致經(jīng)濟發(fā)展不平衡和不可持續(xù)，人們越發(fā)意識到可持續(xù)發(fā)展的重要性。

嚴(yán)重的生態(tài)環(huán)境問題成為經(jīng)濟發(fā)展的短板，威脅著中國的可持續(xù)發(fā)展。生態(tài)鏈條的斷裂將會嚴(yán)重阻礙中國的發(fā)展。在此背景下，以習(xí)近平同志為核心的黨中央把生態(tài)文明建設(shè)和環(huán)境治理擺上了更加重要的戰(zhàn)略高度，提出綠色發(fā)展理念引領(lǐng)中國發(fā)展。黨中央、國務(wù)院明確提出轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，既要金山銀山，也要綠水青山，樹立“環(huán)境就是生產(chǎn)力，良好的生態(tài)環(huán)境就是GDP”的理念。綠色GDP(可持續(xù)發(fā)展國內(nèi)生產(chǎn)總值)的概念隨之提出。

綠色GDP，指從GDP中扣除自然資源耗減價值與環(huán)境污染損失價值后剩余的國內(nèi)生產(chǎn)總值，體現(xiàn)了經(jīng)濟增長與自然環(huán)境和諧統(tǒng)一的程度。實施綠色GDP核算，就是要統(tǒng)籌“人與自然和諧發(fā)展”，真實衡量和評價經(jīng)濟增長活動的現(xiàn)實效果，克服片面追求經(jīng)濟增長速度的傾向，促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，從根本上改變唯GDP論的政績觀，增強公眾的環(huán)境資源保護意識。

二、中國綠色金融發(fā)展的獨特背景和特征

(一)深厚的文化傳統(tǒng)背景。中國的傳統(tǒng)文化理念強調(diào)“天人合一”、人與自然的和諧發(fā)展，講究“君子愛財取之有道”。近一二十年的經(jīng)濟發(fā)展，過度追求GDP，忽視了經(jīng)濟社會和自然環(huán)境的和諧發(fā)展，產(chǎn)生了環(huán)境、資源、食品安全等一系列問題，這與我們的傳統(tǒng)文化理念相違背。

(二)政府自上而下推動，充分體現(xiàn)社會主義體制的優(yōu)勢。與西方發(fā)達國家顯著不同的是，中國發(fā)展綠色金融是由政府自上而下推動的。2012年11月召開的中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會，首次把“美麗中國”作為生態(tài)文明建設(shè)的宏偉目標(biāo)，把生態(tài)文明建設(shè)擺在了中國特色社會主義五位一體總體布局的戰(zhàn)略位置。2017年，黨的十九大報告再次強調(diào)了“發(fā)展綠色金融”。中國共產(chǎn)黨，特別是作為執(zhí)政黨，是第一個把生態(tài)文明建設(shè)作為行動綱領(lǐng)的政黨。將綠色發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略的高度在國際上幾乎沒有，這充分體現(xiàn)了我國社會主義的特色和優(yōu)勢。“自上而下”的政府推動模式，能充分發(fā)揮社會主義體制優(yōu)勢，集中力量和資源把事情辦好。我國綠色債券市場的快速發(fā)展就很好地證明了這一點。

(三)踐行“自上而下”的頂層設(shè)計與“自下而上”的基層探索相結(jié)合的改革路徑。發(fā)展綠色金融，既需要“自上而下”的頂層制度推進，也需要“自下而上”的基層探索落地。

綠色金融是新生事物，雖然在我國呈現(xiàn)出發(fā)展全面提速的良好態(tài)勢，但從總體上看仍處于探索階段，發(fā)展經(jīng)驗不足，需要選擇部分地方進行改革試驗，在體制機制上探索可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，進而在更大范圍推廣。此外，我國幅員遼闊，地區(qū)差異性大，每個地方都有自己的發(fā)展特點和天然稟賦，生態(tài)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融市場等情況各異，“一刀切”的綠色金融發(fā)展模式不可行。選擇存在差異性的地方進行試點，在差異中尋找共性，總結(jié)推進綠色金融體系發(fā)展的共性因素，探索共有的發(fā)展規(guī)律，再在更大范圍進行推廣符合我國的國情。

正是基于上述原因，2017年6月14日，國務(wù)院第176次常務(wù)會議決定在浙江省、江西省、廣東省、貴州省、新疆維吾爾自治區(qū)五省(區(qū))部分地方設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)，開啟了我國綠色金融改革創(chuàng)新的基層實踐，標(biāo)志著我國綠色金融發(fā)展進入新階段。

(四)發(fā)展綠色金融是經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的重要推手，也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，將為經(jīng)濟社會發(fā)展匯聚新動能。2008年全球金融危機以來，很多國家和地區(qū)都積極尋求經(jīng)濟發(fā)展新動能，加大了綠色經(jīng)濟發(fā)展的力度，將綠色、低碳經(jīng)濟作為發(fā)展新引擎。

美國推出近8000億美元的經(jīng)濟復(fù)興計劃，其中八分之一用于清潔能源的直接投資以及鼓勵清潔能源發(fā)展的減稅政策，同時加強對能源和環(huán)境領(lǐng)域的科研投入和總體部署，希望通過投資綠色行業(yè)加大就業(yè)。歐盟2009年啟動綠色經(jīng)濟發(fā)展計劃，計劃投資1050億歐元支持此計劃在成員國推行，其中540億歐元和280億歐元用于幫助歐盟各國執(zhí)行環(huán)保法規(guī)和研究創(chuàng)新廢棄物處理技術(shù)，以此推動歐盟綠色就業(yè)和經(jīng)濟增長。

長期以來，我國經(jīng)濟發(fā)展過度依賴房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動，這樣的發(fā)展模式不可持續(xù)。2017年，我國一二線城市的房地產(chǎn)價格得到有效控制，而三四線城市的房價仍在上漲。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因較大程度上是由于棚戶區(qū)改造的貨幣化效應(yīng)，其本質(zhì)是屬于政府購買，但卻容易給社會造成房地產(chǎn)需求大的假象。如果只是為追求GDP增長而加杠桿進行基礎(chǔ)設(shè)施投資，這種增長是不可持續(xù)的。因此，中國的經(jīng)濟發(fā)展不能僅僅依靠房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

綠色發(fā)展正是我國經(jīng)濟發(fā)展的新的增長點。通過綠色轉(zhuǎn)型，破除傳統(tǒng)發(fā)展的路徑依賴，從而為經(jīng)濟增長匯集新動能。當(dāng)前，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已進入深度結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，淘汰落后過剩產(chǎn)能初見成效。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，構(gòu)建綠色、循環(huán)、低碳發(fā)展的產(chǎn)業(yè)體系步伐加快，在此過程中生產(chǎn)和投資越來越向綠色化方向發(fā)展。研究表明，綠色投資將對國民經(jīng)濟發(fā)展起到顯著拉動作用。

三、現(xiàn)階段我國發(fā)展綠色金融的

幾個關(guān)鍵問題

隨著綠色發(fā)展理念不斷深入和我國綠色金融頂層設(shè)計和制度安排的不斷完善，我國綠色金融的發(fā)展取得了積極成效。然而，我們也要充分認(rèn)識到，綠色金融的發(fā)展并不容易。綠色轉(zhuǎn)型的過程是痛苦的，需要多方面的改變，包括落后產(chǎn)能的淘汰、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高、財政金融政策的轉(zhuǎn)型等等。現(xiàn)階段，推動綠色金融發(fā)展關(guān)鍵要把握好以下幾個方面。

(一)明確“綠色”標(biāo)準(zhǔn)是前提。綠色金融的核心在于實現(xiàn)資金要素的綠色配置。類似于金融扶貧，以及金融服務(wù)三農(nóng)、小微，其本質(zhì)上是一種金融政策，關(guān)鍵是要確保資金能夠真正流向綠色節(jié)能、環(huán)保型企業(yè)和項目。這就需要科學(xué)、明晰地界定綠色產(chǎn)業(yè)和綠色項目標(biāo)準(zhǔn)。

綠色金融不是一個筐，不能什么都往里裝。不能把一些沒有明確環(huán)境效益的生態(tài)休閑、觀光旅游等項目都納入綠色金融支持范圍。2017年6月，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、國家標(biāo)準(zhǔn)委聯(lián)合發(fā)布《金融業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020)》，明確提出將“綠色金融標(biāo)準(zhǔn)化工程列為“十三五”時期金融業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的五大重點工程之一，我國綠色金融標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)正逐步推進。

(二)推動可持續(xù)發(fā)展是關(guān)鍵。金融如水，只有綠色項目能夠盈利，資金才會流過來。金融機構(gòu)作為市場競爭主體，商業(yè)可持續(xù)性是其發(fā)展的內(nèi)生動力和長久保障。因此，在界定綠色項目的基礎(chǔ)上，要挖掘綠色項目的盈利性，發(fā)揮價格機制的激勵約束作用，不斷提升綠色金融的可持續(xù)發(fā)展能力。在綠色金融剛剛起步階段，綠色項目普遍存在融資成本較高、期限較長，收益較低、風(fēng)險相對較高等特征，推動綠色金融發(fā)展關(guān)鍵要解決降低綠色項目融資成本和風(fēng)險分擔(dān)的問題，這既要積極發(fā)揮好政府的作用，也要堅持以市場化為導(dǎo)向。

加強政府引導(dǎo)。推動綠色金融發(fā)展，需要政府積極作為，發(fā)揮正向引導(dǎo)作用。除了科學(xué)界定哪些是綠色項目，明確如何遴選、認(rèn)定、推薦以及追蹤綠色項目，防止以綠色項目名義從事非綠色活動外，政府還需要多種途徑積極發(fā)揮作用。

一是完善促進綠色金融發(fā)展的正向激勵機制。既包括政府的財政貼息、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險補償、信用擔(dān)保等支持，也包括央行再貸款、設(shè)立綠色發(fā)展基金等舉措，以此降低綠色項目的融資成本并提升投資者的風(fēng)險承受能力。例如，出臺綠色稅收政策，對從事低碳技術(shù)開發(fā)的企業(yè)給予一定的稅收減免，可以吸引企業(yè)積極進行低碳技術(shù)研發(fā)和購置環(huán)保設(shè)備，支持低碳企業(yè)發(fā)展。而對高耗能、高污染企業(yè)征收環(huán)境稅，可以推動其節(jié)能減排。

二是健全綠色投資領(lǐng)域的法律法規(guī)體系，確保發(fā)生糾紛時有法可依。明確環(huán)境污染企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任和應(yīng)受到的處罰，提高排污標(biāo)準(zhǔn)并制定消費環(huán)節(jié)的廢棄物收費標(biāo)準(zhǔn)。加強環(huán)境監(jiān)管，嚴(yán)格執(zhí)法，提高生產(chǎn)環(huán)節(jié)的廢棄成本、排污成本和消費環(huán)節(jié)的廢棄成本。通過提高排污成本實際降低綠色項目成本，實現(xiàn)企業(yè)環(huán)境效益內(nèi)生化。

三是健全綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施，提升綠色金融市場透明度，優(yōu)化綠色金融生態(tài)。著力解決綠色金融市場普遍存在的投融資信息不對稱問題，通過強化企業(yè)環(huán)境信息披露要求，建立公共環(huán)境數(shù)據(jù)平臺，完善綠色評級和認(rèn)證，開展環(huán)境風(fēng)險分析等多種措施，有效制約污染性投資，為綠色金融發(fā)展?fàn)I造良好生態(tài)環(huán)境。

四是培養(yǎng)“負(fù)責(zé)任”的綠色投資者。讓綠色投資理念深入投資者，讓更多的投資者愿意購買投資綠色產(chǎn)品和項目。這是一個長期的過程，不能一蹴而就，需要政府的積極引導(dǎo)。近年來的實踐表明，社會聲譽效應(yīng)可以激勵綠色投資。越來越多的綠色產(chǎn)業(yè)投資者，包括綠色債券發(fā)行人，在獲得商業(yè)回報的同時也獲得了良好的社會聲譽，而社會聲譽對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展和社會的認(rèn)同產(chǎn)生了較大的積極作用。加大對綠色金融理念的宣傳、推廣，培育吸引更多負(fù)責(zé)任投資者，引導(dǎo)中長期的社會資本投入綠色項目和綠色金融是政府實踐和努力的方向。

五是加大環(huán)境執(zhí)法、嚴(yán)懲環(huán)境違法行為，降低綠色項目融資成本。近期，環(huán)境執(zhí)法部門加大了對各地環(huán)境違法違規(guī)的執(zhí)法和處罰力度。短期看，產(chǎn)生了陣痛;但從長期看，這將有利于經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，隨著環(huán)保執(zhí)法的趨嚴(yán)，部分高污染企業(yè)被關(guān)停，導(dǎo)致銀行產(chǎn)生不良貸款。這反映出非綠色項目貸款具有較高的風(fēng)險，當(dāng)全社會都形成這樣的共識后，綠色項目就更容易得到金融支持。

堅持市場導(dǎo)向。綠色金融的屬性是商業(yè)性和市場化，追求盈利和回報，僅靠政策推動和政府補貼，難以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。要充分發(fā)揮市場配置的基礎(chǔ)性作用，不斷通過體制機制創(chuàng)新提高綠色項目的回報率，引導(dǎo)金融資源配置到節(jié)能環(huán)保的綠色領(lǐng)域，退出污染性行業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級，服務(wù)實體經(jīng)濟綠色發(fā)展。同時，需要強化市場主體的社會責(zé)任和綠色發(fā)展意識。從長遠看，隨著綠色環(huán)保意識的逐漸增強，綠色經(jīng)濟體制機制的不斷健全，非綠色項目成本會不斷上升，外部性會逐漸消失。

(三)探索綠色金融創(chuàng)新是重點。綠色項目的融資需求具有多層次性和多樣性，這就需要充分發(fā)揮主觀能動性，積極探索創(chuàng)新，根據(jù)綠色項目的不同需求類型匹配相適應(yīng)的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

純粹的公共產(chǎn)品，通常可由財政資金或者公共資金來承擔(dān);具有投資回報性、可商業(yè)化運作的項目，則應(yīng)充分發(fā)揮金融的支持作用，根據(jù)項目需求提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品。一般短期綠色項目，以銀行信貸為主設(shè)計產(chǎn)品服務(wù)體系;中長期、現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的綠色項目，可以考慮債券市場融資;高成長性但風(fēng)險也相對較高的綠色項目，則可考慮私募股權(quán)基金或者通過上市等方式融資。

此外，通過發(fā)展綠色基金，對企業(yè)綠色領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)提供資金支持，培育企業(yè)在綠色領(lǐng)域的競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力;通過建立中小企業(yè)綠色擔(dān)保基金，解決中小企業(yè)開發(fā)綠色市場的資金困難。在綠色金融的發(fā)展中，要充分發(fā)揮主觀能動性，不斷創(chuàng)新機制體制，通過制度、組織方式、市場模式、產(chǎn)品服務(wù)的創(chuàng)新來不斷滿足綠色融資的多樣性和多維度需求。

(四)切實防范風(fēng)險是底線。防范風(fēng)險是金融的永恒主題，發(fā)展綠色金融要牢牢守住風(fēng)險底線原則。綠色金融的風(fēng)險點集中在以下幾個方面：第一，綠色項目界定標(biāo)準(zhǔn)不完全統(tǒng)一，對什么是綠色項目還沒有達成完全一致的觀點。第二，信息披露不完善，認(rèn)證評級不規(guī)范。第三，未能完全有效實現(xiàn)環(huán)境效益外部性內(nèi)生化。在這種情況下，綠色項目的回報率偏低，社會資本投資綠色項目的意愿不足。特別是，如果地方政府過分追求GDP增長，對環(huán)境保護不重視，污染企業(yè)的成本能夠外部化，則非常不利于綠色企業(yè)的競爭。防范這些風(fēng)險要加快制定綠色信貸、綠色金融的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則，防范“洗綠”風(fēng)險，提高對綠色金融風(fēng)險的識別能力，提高環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)要求，提升綠色金融的可持續(xù)性，鼓勵金融機構(gòu)開展環(huán)境風(fēng)險壓力測試，完善綠色項目投融資風(fēng)險補償機制。

四、綠色金融產(chǎn)品發(fā)展的幾個問題

我國綠色金融產(chǎn)品總體上仍然處于起步階段，存在這樣或那樣的不足，有待在實踐中探索完善。發(fā)展綠色金融產(chǎn)品要在防范風(fēng)險的前提下，加大創(chuàng)新，提高質(zhì)效，注重強化綠色金融領(lǐng)域的能力建設(shè)。

（一）綠色信貸

2007年，人民銀行、銀監(jiān)會等相關(guān)部門先后印發(fā)《關(guān)于落實環(huán)境保護政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》、《節(jié)能減排授信工作指導(dǎo)意見》，推動我國綠色金融發(fā)展。2012年銀監(jiān)會印發(fā)《綠色信貸指引》，從多個方面對銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)展綠色信貸提出要求。《綠色信貸指引》主要涵蓋三大支柱:支持綠色、低碳、循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展;防范環(huán)境和社會風(fēng)險;提升銀行業(yè)金融機構(gòu)自身的環(huán)境和社會表現(xiàn)。2015年，銀監(jiān)會和國家發(fā)展改革委制定了《能效信貸指引》：明確能效融資的重點部門和融資方式;能效信貸的風(fēng)險防范特點;能效融資的能力建設(shè);能效融資的激勵。此外，我國綠色信貸統(tǒng)計制度、綠色信貸考核評價體系相繼建立，標(biāo)志著我國綠色信貸制度的逐步完善。2017年，人民銀行印發(fā)《關(guān)于推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部(企業(yè))評級工作的通知》(銀發(fā)〔2017〕289號)，明確2018年起信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部(企業(yè))評級工作由前期11個省市推廣至全國。2018年1月，人民銀行印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色貸款專項統(tǒng)計制度的通知》(銀發(fā)〔2018〕10號)，明確了綠色貸款的標(biāo)準(zhǔn)。隨著綠色信貸統(tǒng)計制度的逐步建立，從2017年三季度起，人民銀行已將24家全國性金融機構(gòu)的綠色信貸業(yè)績納入MPA考核。

目前，綠色信貸發(fā)展中存在的主要問題包括相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)體系在建設(shè)和應(yīng)用過程中由于信息披露機制和第三方環(huán)保信息評估機制缺失問題，制約了政策的效果等。具體來講：

一是標(biāo)準(zhǔn)體系方面。綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)在我國更多受宏觀調(diào)控指導(dǎo)，監(jiān)管部門主要將節(jié)能減排、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用等項目貸款歸為綠色信貸，“兩高一剩”等限制性行業(yè)貸款不屬于綠色信貸。但實踐中，大量項目采用新技術(shù)對“兩高一剩”行業(yè)進行改造升級，屬于綠色項目，把“兩高一剩”等限制性行業(yè)的這些項目貸款界定為非綠色信貸顯然是不科學(xué)的。目前，人民銀行的統(tǒng)計已開始根據(jù)項目確定，而不是根據(jù)行業(yè)確定綠色信貸。

二是選擇綠色項目方面。綠色項目涉及經(jīng)濟社會的方方面面，需要結(jié)合各地的區(qū)域特點加以綜合判斷。以城市規(guī)劃為例，我國大部分城市為單中心結(jié)構(gòu)，人口較為集聚，城市密度較高。這種城市規(guī)劃模式?jīng)Q定了我國的軌道交通和公交車系統(tǒng)難以完全滿足人們的出行需求，大量居住地點遠離市中心的人仍然需要依賴小汽車、出租車等相對不夠綠色的出行方式。相比之下，歐洲國家的城市往往建設(shè)得小而精，步行、自行車等綠色出行方式在歐洲城市更具實用性。再者，一些項目本身具有節(jié)能環(huán)保特征，但如果脫離了當(dāng)?shù)貙嶋H需求也可能會成為非綠項目。例如，地鐵出行被普遍認(rèn)為是綠色的。相關(guān)測算顯示，給定同樣的運輸量，地鐵運營帶來的污染僅為私家車的十分之一，但如果地鐵建設(shè)過于超前，導(dǎo)致客流量過低，則會形成另外一種浪費。脫離實際需求的項目不能稱其為綠色項目。

三是信息披露方面。環(huán)保信息的披露機制不健全會影響銀行對企業(yè)生產(chǎn)是否符合綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)的判斷。這既包括環(huán)保部門提供信息不充分，無法第一時間獲取環(huán)保部門掛牌督辦企業(yè)、限期治理企業(yè)、污染關(guān)停企業(yè)名單及環(huán)保治理督查和檢查進展情況等，影響銀行對企業(yè)生產(chǎn)是否符合綠色原則的判斷;也包括部分企業(yè)刻意隱瞞涉及環(huán)境信息，對于環(huán)境風(fēng)險信息，企業(yè)主動向銀行披露的意愿不足，部分企業(yè)甚至刻意隱瞞、偽造，導(dǎo)致銀行誤向其發(fā)放綠色信貸。因此，要盡快推動由政府建立信息共享平臺，夯實綠色金融基礎(chǔ)設(shè)施，綜合相關(guān)環(huán)境信息并實現(xiàn)信息的共享，為綠色金融發(fā)展?fàn)I造良好生態(tài)環(huán)境。

四是第三方評估方面。綠色信貸第三方評估市場的不完善將影響銀行調(diào)查結(jié)果的獨立性和公正性。此外，第三方評估費用較高會增加企業(yè)綠色融資成本，降低企業(yè)綠色融資的積極性。

綜上，我國綠色信貸發(fā)展的關(guān)鍵是要制定統(tǒng)一綠色信貸標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)污染度制定指導(dǎo)目錄，為銀行綠色信貸投放提供明確指導(dǎo)。同時要完善環(huán)保信息第三方評估機制、完善環(huán)境信息公示制度，強化綠色信貸執(zhí)行監(jiān)督檢查力度，加大對銀行實施綠色信貸情況的監(jiān)管和考核力度。地方上開展綠色信貸可以從以下幾個方面入手：一是共建共享環(huán)境、安全違法違規(guī)信息平臺，為綠色信貸發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)設(shè)施，營造良好的綠色發(fā)展環(huán)境。二是明確重點支持的綠色發(fā)展領(lǐng)域，即確定“綠色”項目、產(chǎn)業(yè)，明確了重點支持發(fā)展的綠色領(lǐng)域，才能引導(dǎo)資金流向這些領(lǐng)域。此外，要與利益相關(guān)者構(gòu)建伙伴關(guān)系，加強溝通聯(lián)系。

（二）綠色債券

綠色債券，是指募集資金最終投向符合規(guī)定條件的綠色項目的債權(quán)債務(wù)憑證，其核心特征是募集資金集中用于推動和實現(xiàn)綠色效益。綠色債券是國際普遍使用的募集資金專項支持綠色發(fā)展的債務(wù)工具，既能滿足投資人致力于環(huán)境保護、控制溫室氣體排放的目標(biāo)，又可以滿足發(fā)行人低成本、長期性籌資需求和可持續(xù)發(fā)展的需要。

2016年2月3日，由倫敦證券交易所和氣候債券倡議組織聯(lián)合主辦的“綠色債券先鋒頒獎禮”(Green Bond Awards Pioneer)在倫敦證券交易所舉行，農(nóng)業(yè)銀行榮獲“中國首只綠色債券獎”(First Green Bond in China)，成為唯一一家獲獎的中資商業(yè)銀行。圖/視覺中國

我國綠色債券自2015年底推出，已經(jīng)得到市場普遍認(rèn)可。2016年是中國綠色債券元年，全年共有49家發(fā)行人發(fā)行了1990億元的各類綠色債券。其中，綠色金融債券共發(fā)行1580億元，發(fā)行總量和單只規(guī)模都居全球首位。2017年，我國綠色債券發(fā)行量達2500億元，是全球最大的貼標(biāo)綠債發(fā)行國之一。

我國綠色金融債券政策框架主要包括：一是募集資金使用：提出了可供投資的綠色項目目錄，即中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄》，明確了綠色債券支持項目的界定和分類。二是募集資金管理：要求發(fā)行人建立募集資金管理制度，開立專門賬戶或建立臺賬確保募集資金流向可追溯，發(fā)債資金在募集承諾時限內(nèi)應(yīng)用于綠色項目，閑置期間可投資于流動性高、收益低的貨幣市場工具或綠色債券。三是綠色項目的評估與遴選機制：利用外部保證機制，鼓勵由第三方機構(gòu)出具綠色債券評估和認(rèn)證意見，明確評估與項目遴選機制。四是信息披露：發(fā)行人應(yīng)充分披露項目篩選標(biāo)準(zhǔn)、決策程序、環(huán)境效益目標(biāo)，債券存續(xù)期間還要定期公開披露募集資金使用情況以及募集資金的專項審計報告。

我國綠色債券市場的發(fā)展取得了巨大成績，但同時也面臨著諸多挑戰(zhàn)，包括缺乏相對統(tǒng)一的綠色債券支持項目目錄及標(biāo)準(zhǔn)體系，如何確保募集資金用于綠色項目，如何提高綠色債券的商業(yè)可持續(xù)性等。此外，從近期的發(fā)展實踐看，我國綠債市場發(fā)展中還存在諸如認(rèn)證費用推高融資成本，影響發(fā)行積極性;環(huán)境信息獲取難度大，項目評估篩選難;缺乏統(tǒng)一第三方認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn);債券信息披露不充分，難以有效監(jiān)督資金投向等問題。

因此，當(dāng)前發(fā)展我國綠色債券的關(guān)鍵：一是制定相對統(tǒng)一的綠色項目目錄及標(biāo)準(zhǔn)體系。二是完善綠色融資后續(xù)監(jiān)督管理機制。制定綠色債券后續(xù)監(jiān)督管理辦法，加強對發(fā)行后的監(jiān)督管理，同時規(guī)范和統(tǒng)一綠色債券的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，提高信息披露透明度，細化信息披露要求，以確保募集資金用于綠色項目。三是培育多元化的綠色債券參與主體。建立綠色投資者網(wǎng)絡(luò)，引導(dǎo)投資者形成綠色投資和責(zé)任投資理念，以進一步降低綠色債券發(fā)行成本。豐富發(fā)行主體類型，積極引導(dǎo)金融機構(gòu)和企業(yè)發(fā)行綠色債券，鼓勵中央或地方政府、國際開發(fā)機構(gòu)發(fā)行綠色債券。四是鼓勵政府部門出臺綠色債券配套支持措施。通過政府設(shè)立擔(dān)保基金等多種形式為綠色債券擔(dān)保或增信;對金融機構(gòu)綠色債券投資實施差別化的監(jiān)管政策，提高綠色債券吸引力;鼓勵環(huán)保公益基金為綠色債券的第三方評估認(rèn)證予以補貼。

2017年12月，為規(guī)范綠色債券評估認(rèn)證，人民銀行、證監(jiān)會出臺了《綠色債券評估認(rèn)證行為指引(暫行)》(中國人民銀行 中國證券監(jiān)督管理委員會公告〔2017〕20號)，對評估認(rèn)證機構(gòu)的資質(zhì)、業(yè)務(wù)承接、評估認(rèn)證內(nèi)容、評估認(rèn)證機構(gòu)管理等進行了規(guī)范，建立了綠色債券自律管理協(xié)調(diào)機制。

（三）碳市場

碳市場作為控制溫室氣體排放的政策工具，也是綠色金融發(fā)展中的重要方面。1997年的《京都議定書》確立了三種排放權(quán)交易機制——國際排放貿(mào)易機制IET、清潔發(fā)展機制CDM、聯(lián)合履行機制JI。2016年11月4日《巴黎協(xié)定》生效，是繼1992年《聯(lián)合國氣候變化框架公約》、1997年《京都議定書》之后，人類歷史上應(yīng)對氣候變化的第三個里程碑式的國際法律文本，形成了2020年后的全球氣候治理格局。

碳減排交易融資有利于解決低碳經(jīng)濟發(fā)展的資金問題。碳減排交易融資包括企業(yè)自己搞碳減排和對低碳技術(shù)及其應(yīng)用推廣的投融資兩方面。第一個方面可以通過碳限額交易完成，企業(yè)投資或者融資進行改造實現(xiàn)少排放，并從節(jié)省配額或者出售配額中獲得回報。第二個方面是對碳減排技術(shù)及其應(yīng)用推廣的投融資問題，碳交易的價格對投資者來說，就是低碳技術(shù)的市場價值，會促使私人投資增加，從而刺激低碳技術(shù)的研發(fā)和市場化應(yīng)用，包括新能源、碳捕獲和碳沉降等。

盡快建立統(tǒng)一的碳交易市場是市場化方式解決企業(yè)減排成本補償問題的關(guān)鍵。降低碳排放必然增加企業(yè)成本，引導(dǎo)企業(yè)發(fā)展低碳經(jīng)濟有兩個政策可供選擇，一是財政稅收，二是市場調(diào)節(jié)。補貼和碳稅屬于行政管理行為，指標(biāo)人為制定，其合理性和有效性較低，而市場價格信號相對來說則更加準(zhǔn)確。同時，相對于財政補貼和征收碳稅，采用市場化方式來補償企業(yè)的減排成本，解決其資金問題，效率高、公平性好、行政成本低，有利于發(fā)展低碳經(jīng)濟。同時，在市場建立和發(fā)展過程中能夠催生出一批相關(guān)行業(yè)和企業(yè)，創(chuàng)造新的就業(yè)機會。此外，建立國內(nèi)碳交易市場，爭取低碳發(fā)展游戲規(guī)則制定的話語權(quán)，能為我國企業(yè)爭取更多利益。

我國碳市場的發(fā)展分為三個階段。初期，我國通過清潔發(fā)展機制項目參與國際碳市場交易，但是僅作為需求的提供方，非真正意義上的獨立市場，該形式的交易規(guī)模逐年遞減。第二階段是國內(nèi)自愿減排交易，即企業(yè)購買自愿減排量進行碳中和為主要市場活動，具有自愿屬性，交易規(guī)模有限。第三階段以2013年7省碳交易試點啟動市場交易為起點，形成我國強制與自愿并存的階段。待全國市場啟動后，我國將進入強制碳交易市場階段。

2011年，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于開展碳排放權(quán)交易試點工作的通知》，批準(zhǔn)北京市、天津市、上海市、重慶市、廣東省、湖北省和深圳市7省(市)開展碳排放權(quán)交易試點，7個試點市場相繼啟動。在交易市場內(nèi)，減排成本高的企業(yè)可以通過購買其他企業(yè)富余碳排放權(quán)配額或自愿減排量的方式，從而以最低成本完成減排目標(biāo)。同時，碳債券、碳資產(chǎn)證券化和碳基金等碳金融衍生產(chǎn)品也可以在市場內(nèi)進行交易。截至2017年9月末，7個碳排放交易試點省市共納入控排企業(yè)和單位接近3000家。各地陸續(xù)推出了碳配額場外掉期、碳配額遠期、碳債券、碳配額回購等試點，交易工具和產(chǎn)品日趨豐富。7個地方的試點，在總量控制、配額分配、排放數(shù)據(jù)的監(jiān)測、報告和核查等方面積累了大量寶貴經(jīng)驗，為全國碳市場的推出奠定了基礎(chǔ)。

2017年12月，國家發(fā)改委發(fā)布《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案(電力行業(yè))》，標(biāo)志著全國碳排放交易體系的啟動。目前相關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)工作正在推進中。建設(shè)全國碳排放權(quán)交易市場，是利用市場機制控制和減少溫室氣體排放、推動綠色低碳發(fā)展的一項重大創(chuàng)新實踐。當(dāng)然我國的碳市場發(fā)展還在起步階段，市場發(fā)展還存在產(chǎn)品定價尚在探索，市場價格發(fā)現(xiàn)功能缺失，控排企業(yè)缺乏參與積極性等諸多制約因素。

（四）銀行環(huán)境壓力測試

發(fā)展綠色金融的一個關(guān)鍵問題是要為綠色投融資提供環(huán)境風(fēng)險量化的工具，其中的環(huán)境風(fēng)險壓力測試是一種國際通用的、有效的量化分析方法，有潛力成為推動綠色金融發(fā)展的重要工具。氣候環(huán)境問題具有明顯的外部性特征，環(huán)境變化帶來的外部經(jīng)濟、外部不經(jīng)濟均可轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的內(nèi)生變量。企業(yè)運營成本的增加將導(dǎo)致盈利能力和償債能力的下降，進而影響到商業(yè)銀行信貸資金安全，壓力測試為量化這種環(huán)境風(fēng)險提供了重要的工具。

氣候環(huán)境壓力測試主要的作用在于：量化測算環(huán)境因素對銀行信用風(fēng)險的影響，為信貸產(chǎn)品定價提供環(huán)境風(fēng)險因素的衡量依據(jù)，有利于銀行合理安排信貸與投資組合，為銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)考慮環(huán)境要素風(fēng)險時提供參考。當(dāng)然，實施環(huán)境壓力測試后，監(jiān)管部門需要對資本充足率、風(fēng)險權(quán)重等指標(biāo)進行相應(yīng)的重新計算，才能更好地引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對綠色項目的支持。

（五）綠色擔(dān)保基金

設(shè)立擔(dān)保基金，實現(xiàn)政府政策意圖，是國外大多數(shù)國家和地區(qū)(如韓國、法國、菲律賓、我國臺灣等)的普遍做法，且起到了積極效果。實踐看，歐美國家的貸款擔(dān)保業(yè)務(wù)，基本上都是體現(xiàn)國家政策或是制度方面的意圖，成為實現(xiàn)政府特定目標(biāo)的金融工具，具有明顯的政策性。

2016年8月31日，人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，明確要求：“鼓勵和支持有條件的地方通過專業(yè)化綠色擔(dān)保機制、設(shè)立綠色發(fā)展基金等手段撬動更多的社會資本投資于綠色產(chǎn)業(yè)”。綠色金融具有環(huán)境外部性、期限錯配、信息不對稱、分析能力不足等特征和挑戰(zhàn)。擔(dān)保則具有保證綠色責(zé)任履行、信用增級、減少信息不對稱、風(fēng)險管理、降低市場交易成本的功能。通過專業(yè)化的綠色金融擔(dān)保服務(wù)，可以調(diào)整金融機構(gòu)對環(huán)境風(fēng)險的認(rèn)知，深化對與環(huán)境因素相關(guān)的金融風(fēng)險的理解，完善定價機制，調(diào)整和不斷健全環(huán)境外部性內(nèi)部化的機制體系，滿足產(chǎn)業(yè)、能源和交通等主要綠色領(lǐng)域的投資需求，運用市場化手段，有效緩解綠色金融面臨的環(huán)境外部性、期限錯配、信息不對稱、分析能力不足等問題。

需要強調(diào)的一點是，要厘清對擔(dān)保基金功能的認(rèn)識。政策性擔(dān)保基金往往是政府出資，國資委或者相關(guān)部門要對其進行監(jiān)督考核，一般對擔(dān)保基金設(shè)有保值增值的約束性條款。但問題是，政府設(shè)立擔(dān)保基金的初衷是什么?是為了利用擔(dān)保基金實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，還是服務(wù)綠色企業(yè)或綠色項目的創(chuàng)新發(fā)展?如果是后者，以保值增值作為約束，很難真正有效地支持綠色創(chuàng)新發(fā)展，因為綠色發(fā)展或綠色科技創(chuàng)新往往具有高風(fēng)險，失敗概率較大。從這個角度看，在綠色經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展領(lǐng)域，政府擔(dān)保基金有一些損失是很自然的現(xiàn)象。當(dāng)然，前提是必須建立一系列科學(xué)合理的考核機制，防止拿政府的擔(dān)保基金亂作為甚至違法亂為。因此，很多地方成立擔(dān)保基金就應(yīng)該有承擔(dān)一定損失的準(zhǔn)備，這個問題需要在認(rèn)識上厘清。

此外，要發(fā)展綠色指數(shù)及相關(guān)產(chǎn)品。推動建立強制性綠色保險制度，把與公眾利益密切相關(guān)的環(huán)境污染等領(lǐng)域作為責(zé)任保險發(fā)展重點，逐步在環(huán)境高風(fēng)險領(lǐng)域建立環(huán)境污染責(zé)任強制保險制度，為生態(tài)文明和美麗中國建設(shè)提供綠色保險保障。如采礦、化工、危險品運輸?shù)取τ谏鲜泄荆扇H上通行的上市公司強制性環(huán)境信息披露制度。上市公司是資本市場的基石，在落實環(huán)境保護責(zé)任方面責(zé)無旁貸，建立強制性環(huán)境信息披露制度有助于提升上市公司質(zhì)量，既是資本市場穩(wěn)健發(fā)展的重要制度，也是促進環(huán)境質(zhì)量改善的新舉措。

五、穩(wěn)步推進綠色金融改革區(qū)域試點

綠色金融還是一個新生事物，對發(fā)展綠色金融的認(rèn)識在不斷深化，設(shè)立綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)就是要因地制宜探索綠色金融體制機制創(chuàng)新，為綠色金融發(fā)展提供可借鑒可推廣的有效路徑和可靠模式。綠色改革試點要緊緊圍繞綠色金融發(fā)展的關(guān)鍵問題，在政府引導(dǎo)下，運用市場化手段將更多金融資源配置到節(jié)能、環(huán)保、綠色減排項目，使綠色經(jīng)濟發(fā)展真正獲得有效金融支持，探索出一條環(huán)境效益和經(jīng)濟效益雙贏的新路，推動我國經(jīng)濟發(fā)展的綠色轉(zhuǎn)型和新舊發(fā)展動能轉(zhuǎn)換，啟動新的增長點。

近一年來，浙江等五地綠色金融試點地區(qū)以金融創(chuàng)新推動綠色發(fā)展為主線，穩(wěn)妥有序推進各項試點工作，綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，市場激勵約束機制初步建立，政策支持體系不斷完善，綠色金融國際合作有序開展，社會綠色金融改革創(chuàng)新理念和氛圍日益形成，試點建設(shè)取得了積極成效。但也要清晰地看到，試點中存在著綠色金融相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)界定模糊不統(tǒng)一、金融機構(gòu)獲取綠色信息困難、價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險定價的市場化程度滯后、部分配套支持政策難以落地等問題。

下一步，綠色金融改革區(qū)域試點要在完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、更好創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)、切實加強風(fēng)險防范、推進綠色環(huán)境信息披露、提升金融機構(gòu)能力建設(shè)以及強化技術(shù)人才支持保障等方面積極探索，大膽闖大膽試，不斷為我國綠色金融發(fā)展提供可復(fù)制推廣的經(jīng)驗?zāi)Ｊ浇梃b，從而提升綠色金融支持實體經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型的能力，促進我國經(jīng)濟的綠色轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

（作者為中國人民銀行研究局局長，編輯：張威）

（本文首刊于2018年5月14日出版的《財經(jīng)》雜志）