2017年11月，獨(dú)角獸寧德時(shí)代遞交了招股說(shuō)明書(shū)，3月12日，公司更新了招股說(shuō)明書(shū)，尤其是對(duì)2017年的年報(bào)信息進(jìn)行了披露，我們?cè)诖藢?duì)公司的最新經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)。

1、出貨量首次位居全球第一，中國(guó)獨(dú)角獸登上世界舞臺(tái)

2015 年、2016 年和 2017 年，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)量分別為 2.19GWh、6.80GWh 和 11.84GWh，產(chǎn)能在2017年也達(dá)到了17.09Gwh，產(chǎn)能和產(chǎn)量穩(wěn)居行業(yè)第一。

圖：公司產(chǎn)能和出貨量情況

值得一提的是，2017年寧德時(shí)代超越松下和BYD，躍居全球第一。2016年松下出貨量為7.2GWh，位居全球第一，BYD和寧德時(shí)代出貨量分別是7.1Gwh和6.8Gwh，分別位居第二、第三，2017年發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，寧德時(shí)代出貨量高達(dá)12GWh，穩(wěn)居全球第一，遠(yuǎn)高于第二名的松下，這也是中國(guó)鋰電池公司首次占據(jù)全球出貨量榜首，中國(guó)獨(dú)角獸登上世界舞臺(tái)。

圖：寧德時(shí)代出貨量躍居全球第一

2、收入和凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，扣非利潤(rùn)略有下滑

2015-2017年公司收入分別為57億、149億、200億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 87.26%，凈利潤(rùn)也從9.5億元提高到42.9億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 112.39%。值得一提的是2017年公司有接近18億非經(jīng)常性損益，主要是出售普萊德股權(quán)帶來(lái)的收益，2017年扣非后的業(yè)績(jī)?yōu)?4.7億元，相比于2016年略有下滑，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格下滑，導(dǎo)致毛利率有所下滑，且公司持續(xù)加大研發(fā)投入所致。2015-2017年公司扣非凈利率為15.4%、19.9%、12.4%。

圖：公司收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，2017年扣非業(yè)績(jī)略有下滑

3、產(chǎn)價(jià)格略有下滑

2015-2017年公司動(dòng)力電池產(chǎn)品價(jià)格（稅后）為2.28元、2.06元、1.41元，下滑幅度分別-21.3%、-9.74%、-31.59%，根據(jù)推算，該價(jià)格和國(guó)軒高科等公司基本一致，并無(wú)太大差異。

圖：公司產(chǎn)品價(jià)格略有下滑

圖：寧德時(shí)代和國(guó)軒高科產(chǎn)品價(jià)格基本相當(dāng)（元/wh）

4、毛利率維持高位水平

2015 年、2016 年及 2017 年，公司綜合毛利率分別為 38.64%、43.70%和36.29%，毛利率略有下滑，但是顯著好于價(jià)格下滑幅度，主要是的得益于成本的持續(xù)降低和生產(chǎn)效率提高，如電池單位制造電耗大幅降低等。

圖：鋰電池和鋰電材料單位耗電量顯著降低

5、持續(xù)加大對(duì)研發(fā)的投入

2015-2017年公司研發(fā)費(fèi)用分別為2.8億元、10.8億元和16億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 4.96%、7.39%和 8.37%，持續(xù)加大對(duì)研發(fā)的投入表明公司對(duì)研發(fā)的極為重視，同時(shí)的研發(fā)投入占比也遠(yuǎn)高于一般鋰電池公司，當(dāng)然2017年的高額研發(fā)投入，也一定影響了公司扣非后凈利潤(rùn)，所以無(wú)需過(guò)分擔(dān)憂(yōu)2017年扣非凈利潤(rùn)下滑。

圖：公司持續(xù)加大對(duì)研發(fā)的投入

圖：公司研發(fā)人員占比高達(dá)23%

6、客戶(hù)依賴(lài)度顯著下降

2016-2017年公司前五大客戶(hù)沒(méi)有太多的變化，基本都是宇通集團(tuán)、普萊德（北汽新能源）、吉利汽車(chē)、金龍汽車(chē)和中國(guó)中車(chē)，僅金龍汽車(chē)和中國(guó)中車(chē)兩家排名第五的公司略有變化，國(guó)內(nèi)新能源客車(chē)龍頭和乘用車(chē)龍頭均為公司客戶(hù)，值得一提是，前五家公司的依賴(lài)度和收入占比顯著下降，如宇通收入占比從34.1%下降為18.5%，普萊德從18.6%下降為11.5%，前五的集中度從79.5%下降為51.9%，表明公司客戶(hù)廣度不斷提升，側(cè)面也反映國(guó)內(nèi)越來(lái)越多整車(chē)公司加入新能源行業(yè)。

7、前五大供應(yīng)商-反映三元出貨量顯著增加

2016年泰豐先行（北大先行）和德方納米為公司前五大供應(yīng)商，這兩家公司主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰正極，而2017年格林美、振華新材料、Glencore International AG（嘉能可）則躍居為前五大供應(yīng)商，格林美和振華新材料主要產(chǎn)品為三元正極，而Glencore International AG（嘉能可）是全球最大的鈷貿(mào)易商，前五大供應(yīng)商中材料供應(yīng)商的變化一定程度表明公司在2017年三元電池出貨量大增。另外，科達(dá)利依然穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)第一大供應(yīng)商的位置，先導(dǎo)智能也穩(wěn)定在前五供應(yīng)商行列，且2017年貢獻(xiàn)5.9億元，同比增加20%左右。

圖：三元材料及鈷等公司進(jìn)入前五大供應(yīng)商行列

寧德時(shí)代在2017年出貨量躍居全球第一，超越松下，中國(guó)獨(dú)角獸登上全球舞臺(tái)。