4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過了江蘇省新能源開發(fā)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇新能”）首次公開發(fā)行股票的申請(qǐng)，江蘇新能從新三板成功轉(zhuǎn)板。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者通讀招股書發(fā)現(xiàn)，江蘇新能在營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比快速增長(zhǎng)的同時(shí)，其研發(fā)投入日趨減少，環(huán)保投入也增長(zhǎng)乏力。與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)其旗下多家子公司因未批先建等問題屢遭環(huán)保行政處罰，部分案件甚至成為江蘇全省通報(bào)的違法典型。

主營(yíng)毛利率逐年提高研發(fā)費(fèi)用日趨減少

資料顯示，江蘇新能成立于2002年10月，其控股股東為江蘇省規(guī)模最大的省屬能源投資集團(tuán)江蘇省國(guó)信資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)信集團(tuán)”），實(shí)際控制人為江蘇省人民政府并間接持有公司85%的股份。江蘇新能的主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源發(fā)電項(xiàng)目的投資開發(fā)、建設(shè)運(yùn)營(yíng)及電力銷售，主要涵蓋風(fēng)能發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電和光伏發(fā)電三大板塊，主要產(chǎn)品是電力。

江蘇新能在招股書中介紹，公司是最早在江蘇省內(nèi)投資生物質(zhì)發(fā)電廠的能源投資企業(yè)之一，經(jīng)過多年的經(jīng)營(yíng)已在新能源發(fā)電領(lǐng)域具有較強(qiáng)的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。其旗下國(guó)信淮安生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目是我國(guó)首家利用稻麥秸稈作為主要燃料，全部采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備和擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的秸稈發(fā)電項(xiàng)目，開創(chuàng)了我國(guó)軟質(zhì)秸稈發(fā)電的先河。江蘇新能認(rèn)為，公司具備較早涉足新能源發(fā)電的先發(fā)優(yōu)勢(shì)、發(fā)起人股東均為江蘇省內(nèi)大型國(guó)有企業(yè)的股東資源優(yōu)勢(shì)、主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在江蘇的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

招股書顯示，江蘇新能報(bào)告期（指2014年、2015年、2016年和 2017年1-6月，下同）內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入分別為85455.16萬元、87070.40萬元、114579.03萬元和72554.83萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為19312.07萬元、14223.10萬元、29224.90萬元和18785.47萬元。值得注意的是，江蘇新能2015年在實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比2014年微增的情況下，歸屬凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了一定程度的下滑。

報(bào)告期內(nèi)，江蘇新能主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也實(shí)現(xiàn)了逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，分別為74420.72萬元、86974.38萬元、114531.90萬元及72547.53萬元；與此同時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率逐年提高，分別為25.54%、30.17%、37.79%及44.87%。江蘇新能認(rèn)為，這主要源于毛利率較高的風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比由19.00%逐年上升至54.36%所致。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，江蘇新能報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)現(xiàn)象。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為18274.69萬元、20729.77萬元、41316.34萬元和54669.42萬元，其中2016年末比2015年末大增99.31%。與此同時(shí)，江蘇新能應(yīng)收電力公司的可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼金額分別為9048.80萬元、11746.01萬元、31472.49萬元和47488.26萬元。對(duì)此，江蘇新能招股書稱，這主要是因?yàn)閲?guó)家財(cái)政部針對(duì)新投產(chǎn)的新能源發(fā)電項(xiàng)目發(fā)放可再生能源電價(jià)補(bǔ)貼時(shí)間有所滯后所致，鑒于電價(jià)補(bǔ)貼以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，公司電價(jià)補(bǔ)貼不存在收款風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，江蘇新能在營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比快速增長(zhǎng)的同時(shí)，其研發(fā)費(fèi)用及其占營(yíng)收比例卻均出現(xiàn)了不斷下滑的態(tài)勢(shì)。招股書披露，江蘇新能報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用分別為1141.56萬元、1155.53萬元、752.56萬元和364.66萬元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為1.34%、1.33%、0.66%和0.50%。耐人尋味的是，招股書未對(duì)研發(fā)投入日趨減少情況進(jìn)行說明，僅強(qiáng)調(diào)公司在發(fā)電廠選址、設(shè)備建設(shè)等方面積累了豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域取得了28項(xiàng)技術(shù)專利等。