中美貿(mào)易緊張態(tài)勢(shì)不斷升級(jí)。如果雙方聲稱的關(guān)稅一旦實(shí)施，汽車制造商將會(huì)比其他行業(yè)受到更大的傷害。而最近正逢多事之秋的電動(dòng)車制造商特斯拉或?qū)⒀┥霞铀軅钌睢?/p>

據(jù)了解，特斯拉目前尚未在中國(guó)建廠，所有在華商品均是出口方式，若政策落地將是美國(guó)車企在華受影響最大的一個(gè)。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，特斯拉2017年在華銷量占其全球總量的16.5%。至今年2月，累計(jì)銷量為2380輛。

“精準(zhǔn)的反擊效果很好。”全國(guó)乘聯(lián)會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹撰文表態(tài)。在他看來，Model 3馬上進(jìn)入量產(chǎn)階段，中國(guó)作為其最大單一市場(chǎng)，尤為需要穩(wěn)定政策的保障。

早前，埃隆·馬斯克（Elon Musk）更新Twitter，戲稱由其掌舵的美國(guó)電動(dòng)汽車公司特斯拉（NASDAQ:TSLA）正在面臨破產(chǎn)，并配圖自己臉掛淚痕背靠在一輛Model 3上。這個(gè)玩笑間接導(dǎo)致特斯拉一日市值蒸發(fā)23億美元。

得益于美股對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的寬容，特斯拉雖然自上市以來從未盈利但仍舊保持超過400億美元的市值，曾一度超越老牌美國(guó)車企通用和福特。但以“創(chuàng)業(yè)故事”的方式吸金，雖然帶給特斯拉較高的社會(huì)關(guān)注和市場(chǎng)估值，但脆弱的“故事體”本身具有較大的不確定性，使得特斯拉股價(jià)如過山車般隨著市場(chǎng)風(fēng)向的異動(dòng)而起伏。馬斯克23億美元的破產(chǎn)玩笑并非空穴來風(fēng)，特斯拉剛剛度過了一個(gè)極為艱難的3月。

群體看空

“信用評(píng)級(jí)對(duì)特斯拉影響深遠(yuǎn)，至少未來公司從銀行渠道融資會(huì)面臨較大困難，收窄了其融資渠道。”

受累于Uber自動(dòng)駕駛事故等影響，3月，中、美股市中多個(gè)汽車股走低，而特斯拉堪稱其中之最。3月，特斯拉股價(jià)下跌22.4%。

多個(gè)知名機(jī)構(gòu)和投資者的做空無疑對(duì)股價(jià)的下跌起到助推作用。3月18日，空頭大師吉姆·查諾斯（Jim Chanos）痛批特斯拉的股票毫無價(jià)值；3月19日，高盛預(yù)計(jì)特斯拉Model 3的交付兌現(xiàn)困難，堅(jiān)持對(duì)該公司股票給出賣出評(píng)級(jí)，并預(yù)測(cè)在未來半年特斯拉目標(biāo)股價(jià)為205美元/股。

其中對(duì)特斯拉影響較大的是3月27日信用評(píng)級(jí)公司穆迪把特斯拉的信用評(píng)級(jí)從B2下調(diào)至B3。該評(píng)級(jí)低于投資級(jí)別6個(gè)層級(jí)。“信用評(píng)級(jí)對(duì)特斯拉影響深遠(yuǎn)，至少未來公司從銀行渠道融資會(huì)面臨較大困難，收窄了其融資渠道。”一位不愿具名的資深汽車從業(yè)者告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者。

此外，2017年8月特斯拉發(fā)行的18億美元高級(jí)無擔(dān)保債券的評(píng)級(jí)也從B3被下調(diào)至Caa1，為垃圾級(jí)別。包括瑞銀在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)均在看空特斯拉的梯隊(duì)中。特斯拉一系列的負(fù)面事件側(cè)面驗(yàn)證了看空者判斷的真實(shí)性。3月下旬，特斯拉前后出現(xiàn)自動(dòng)駕駛至死、12.3萬輛Model S問題車輛召回以及內(nèi)部員工爆料量產(chǎn)車型Mode 3零部件返工等問題。

特斯拉（中國(guó)）方面告訴記者，中國(guó)市場(chǎng)的問題車召回已經(jīng)報(bào)送國(guó)家質(zhì)檢總局，正在配合質(zhì)檢總局有序的開展相關(guān)工作。但是特斯拉（中國(guó)）拒絕透露所涉問題車輛的數(shù)字。

“集中做空的出現(xiàn)是企業(yè)發(fā)展到一定階段后，運(yùn)營(yíng)情況比較清晰了，負(fù)面信息的接踵而來就像一條導(dǎo)火線引爆了此前積累的問題。”一位長(zhǎng)期研究特斯拉運(yùn)營(yíng)的證券分析人士告訴記者。據(jù)他分析，投資者在前期風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)看中的是其科技創(chuàng)新、體驗(yàn)服務(wù)等方面的行業(yè)領(lǐng)跑力，雖然知道特斯拉可能會(huì)出現(xiàn)問題，但是考慮問題的權(quán)重會(huì)不一樣，加之特斯拉一直未能盈利，市場(chǎng)估值過高，做空也在情理之中。

值得一提的是，做空熱潮或夾雜部分資本運(yùn)作者的套利行為。據(jù)前述從業(yè)人士分析，做空者中一部分是長(zhǎng)期不看好特斯拉的，另一部分是“資本市場(chǎng)的投機(jī)者”。“擴(kuò)大負(fù)面，買空賣空，炒短期套利的人也不在少數(shù)。”

問診特斯拉

“擺在特斯拉面前主要是兩條路，一個(gè)是融資，另一個(gè)是順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。”

據(jù)2月8日特斯拉發(fā)布2017年第四季度財(cái)報(bào)，在運(yùn)營(yíng)層面，2017年特斯拉全年?duì)I業(yè)收入為117.6億美元（人民幣約743億元），凈虧損達(dá)19.6億美元（人民幣約123億元），遠(yuǎn)超2016年的6.7億美元。

在產(chǎn)能問題上，備受矚目的Model 3在第三和第四季度的交付量分別是222輛、1542輛。Model 3自量產(chǎn)階段問題不斷，周產(chǎn)能數(shù)量屢次難以兌現(xiàn)。其中原定于2017年年末達(dá)到的周產(chǎn)5000輛經(jīng)過兩次“跳票”后推遲至今年6月末。

目前特斯拉的核心問題主要在 Model 3的產(chǎn)能爬坡困難以及即將到來的巨大資金缺口。Model 3是特斯拉公司推出的經(jīng)濟(jì)車型，定價(jià)3.5萬美元起，意在以親民價(jià)格進(jìn)行批量化銷售，是特斯拉首款規(guī)模量產(chǎn)的車型，也是其實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的關(guān)鍵。至2017年8月，特斯拉稱已有45.5萬張Model 3訂單。

“生產(chǎn)一輛車和生產(chǎn)一萬輛車對(duì)企業(yè)來說完全是兩個(gè)不同量級(jí)的考驗(yàn)。”波士頓咨詢（上海）有限公司合伙人兼董事總經(jīng)理許剛說。并無規(guī)模造車經(jīng)驗(yàn)的特斯拉在Model 3量產(chǎn)上問題頻出，此前該公司曾把這一問題歸咎于電池供應(yīng)商松下。

據(jù)CNBC 3月下旬報(bào)道，特斯拉員工透露該公司目前制造的缺陷零部件和車輛比例較高，其中弗里蒙特工廠的部件有40%需要返工，這部分影響了員工的工作積極性。MAG咨詢公司的分析人士稱，如此高的返工比例意味著特斯拉生產(chǎn)制造的異常。

據(jù)彭博社4月2日（美東時(shí)間）報(bào)道，馬斯克在給投資者的內(nèi)部信中稱，至3月末，Model 3的周產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到2000輛。這一數(shù)字雖然相較于原計(jì)劃還有500輛的差額，但已經(jīng)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。“以這個(gè)進(jìn)度看，二季度達(dá)到5000輛并不是遙不可及。”前述汽車從業(yè)者說。

在資金方面，至2017年末，特斯拉的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為34億美元，持有債務(wù)72億美元。據(jù)彭博社測(cè)算，特斯拉每分鐘燒錢超過6500美元，如果沒有更多的融資，其資金將在年底前耗盡。穆迪信貸分析師也表示，特斯拉在未來12個(gè)月內(nèi)，有12億美元的債務(wù)到期，年內(nèi)耗資約為20億美元。

“擺在特斯拉面前主要是兩條路，一個(gè)是融資，另一個(gè)是順利實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。”前述證券從業(yè)人士說。他強(qiáng)調(diào)，馬斯克某些建廠、推出新產(chǎn)品等階段性的利好并不能從根本上解決特斯拉的問題，前述兩個(gè)問題不解決企業(yè)整體上還是往下走的。

值得一提的是，特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在隨著競(jìng)爭(zhēng)者的不斷進(jìn)入以及自身量產(chǎn)問題而逐漸式微。在Model 3 發(fā)布后，大眾、通用、戴姆勒公司和捷豹路虎分別宣布了停止生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油車，全面轉(zhuǎn)向電動(dòng)車的生產(chǎn)計(jì)劃。“這正是我比較擔(dān)心的。”前述分析人士稱。

羅蘭貝格企業(yè)管理（上海）有限公司項(xiàng)目經(jīng)理吳釗表示，特斯拉的品牌溢價(jià)力較高，至今年上半年，市場(chǎng)上能迅速推出有效產(chǎn)品與特斯拉同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)并不多，只要Model 3的交付不再出大問題，用戶還是有耐心等待的。                  

中國(guó)故事

在一切建廠可能降至冰點(diǎn)的情況下，北京時(shí)間4月2日，有網(wǎng)友在微博上稱在北京偶遇馬斯克。

據(jù)特斯拉（中國(guó)）提供的數(shù)據(jù)，2017年，特斯拉中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收同比漲幅增長(zhǎng)超過90%，成為特斯拉全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。此外，2017年特斯拉旗下在售車型在華銷量約為1.7萬輛。至2018年2月末，特斯拉在華的直營(yíng)體驗(yàn)中心超過30家，在中國(guó)大陸已建設(shè)超級(jí)充電樁超過1000個(gè)。

“在汽車行業(yè)，一般出口銷量在3萬~5萬輛范圍便可在本土建廠，因?yàn)樵谂涮坠?yīng)方面會(huì)比較劃算。”汽車行業(yè)知名評(píng)論員田永秋說。

自2017年以來，特斯拉在上海建廠的消息幾經(jīng)烏龍未曾落實(shí)。2017年10月，商務(wù)部針對(duì)新能源汽車釋放寬松政策信號(hào)，放寬中外企業(yè)合資建廠的合資股比限制，自貿(mào)區(qū)允許外資電動(dòng)車企業(yè)獨(dú)資建廠。

2017年11月，馬斯克在三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，規(guī)劃三年后在中國(guó)開展生產(chǎn)，2019年以前不會(huì)在中國(guó)有重大資本支出。

然而隨即的一系列變化或使馬斯克必須加速特斯拉中國(guó)本土化生產(chǎn)的步伐。2017年11月，馬斯克缺席美國(guó)總統(tǒng)特朗普所帶的“豪華訪華團(tuán)”。

2018年3月23日，特朗普簽署對(duì)華貿(mào)易備忘錄，可能對(duì)中國(guó)進(jìn)口的600億美元商品增加關(guān)稅。在“301調(diào)查”中，直指外資在華建廠的合資股比問題。馬斯克此前也曾在特朗普的Twitter下抱怨中國(guó)的進(jìn)口關(guān)稅和外資建廠的合資股比限制。

在一切建廠可能降至冰點(diǎn)的情況下，北京時(shí)間4月2日，有網(wǎng)友在微博上稱在北京偶遇馬斯克。據(jù)知情人士透露，馬斯克此次低調(diào)現(xiàn)身中國(guó)或與推進(jìn)在華設(shè)廠有關(guān)。其核心意圖或包括促進(jìn)中國(guó)政府加大汽車進(jìn)口關(guān)稅降幅，在中美貿(mào)易摩擦的緊張階段釋放緩和姿態(tài)。

然而，隨著中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展，特斯拉將再次受到影響。

巴克萊分析師布萊恩·約翰遜(Brian Johnson)認(rèn)為，特斯拉在加州的工廠每年向中國(guó)出口約1.5萬輛汽車。與在中國(guó)擁有設(shè)施的底特律汽車制造商不同，特斯拉100%的在華銷售都將受到關(guān)稅的影響。

約翰遜預(yù)測(cè)，特斯拉“將承受所有增加的汽車關(guān)稅沖擊”，中國(guó)區(qū)收入占該公司總收入的17%。比如，基礎(chǔ)款的Model S 100D在美國(guó)售價(jià)為9.4萬美元，同樣的車輛目前在中國(guó)的售價(jià)為93.1萬元人民幣(約14.8萬美元)。關(guān)稅大大提升了價(jià)格。

不過中美貿(mào)易摩擦對(duì)特斯拉的具體影響，還有待觀察。“關(guān)鍵還是看5月15日美國(guó)政府對(duì)加征稅收的聽證結(jié)果。”前述知情人士告訴記者。他表示，此次中國(guó)商務(wù)部文件的一個(gè)要點(diǎn)是“措施和實(shí)施時(shí)間另行公告”，這意味著未來充滿著變數(shù)。