對于電改，政府工作報告與中央經(jīng)濟工作會議均將電力行業(yè)作為推進混改的重點領域，要求“邁出實質性步伐”，并特別強調“抓好”電力體制改革。在去年基礎上，我們認為今年將是電改第二個爆發(fā)期。涪陵電力、文山電力等電網(wǎng)系統(tǒng)售電平臺將是最大的受益者;合縱科技、北京科銳等受益于增量配電市場放開的小市值、高彈性標的。

對于新能源并網(wǎng)消納，政府工作報告首次將“棄風、棄光、棄水”問題寫入政府工作報告。在經(jīng)過高增長后，風電、光伏增速開始回落，“三棄”問題日漸突出，這一問題也已得到國務院高層的關注，在一系列體制和技術措施后，預期年內有望得到好轉。

對于煤電去產(chǎn)能，國務院的態(tài)度堅決，提出今年“淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過剩風險”。通過強硬行政手段，輔之以電改的市場方法，發(fā)電側去產(chǎn)能效應可以在短期顯現(xiàn)，煤電階段性惡化的經(jīng)營狀況也有望觸底。

>>>>一、抓好電改，電力行業(yè)混改要邁出實質性步伐

政府工作報告特別提出，“深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。抓好電力和石油天然氣體制改革，開放競爭性業(yè)務。”

電力改革是中國經(jīng)濟體制改革的核心，更是中央政府強力推進的工作。新一輪電改自2015年推進已屆滿兩年，兩年間，改革從政策出臺到局部試點，再到配套文件落地、大刀闊斧全面推進，改革進程超出電力行業(yè)和資本市場預期。

圖表1電改產(chǎn)生新的電力市場交易秩序

電改正在顛覆傳統(tǒng)電力市場秩序。目前，全國23個省啟動電力體制綜改試點、33家電力交易機構注冊成立、31個省級電網(wǎng)輸配電價改革全面覆蓋、6400家售電公司成立、電力市場化交易突破1萬億千瓦時、105家增量配網(wǎng)改革啟動。

電改也是當前經(jīng)濟體制改革中推行最具有基礎，最能見成效、出業(yè)績的領域。在電力供給側改革、中央與地方強力推進、電改紅利釋放等多重因素驅動下，我們認為電改在2017年將進入第二輪爆發(fā)期。

>>>>二、新能源并網(wǎng)消納難題待解，推薦龍頭成長標的

政府工作報告提出：“抓緊解決機制和技術問題，優(yōu)先保障可再生能源發(fā)電上網(wǎng)，有效緩解棄水、棄風、棄光狀況。”這是“棄風、棄光、棄水”首次寫入政府工作報告，一方面沒有回避清潔能源行業(yè)發(fā)展面臨的問題，另一方面凸顯國家解決問題的決心。

從“十二五”開始，我國可再生能源進入快速發(fā)展的通道，目前風電和光伏發(fā)電裝機位列世界第一，裝機規(guī)模分布為150GW、77GW。從新能源裝機容量與最大負荷的比值(即新能源滲透率)來看，我國為22%,高于美國(10%),低于丹麥(93%)、西班牙(78%)和葡萄牙(63%)，處于中等水平。在相對較低的滲透率指標下，棄風(光)限電、補貼拖欠、增長后勁不足等問題引起各方關注。

棄風(光、水)限電從形成機理上來說，是新能源出力與用電負荷不平衡，為保持電力系統(tǒng)穩(wěn)定不得以而為之的行為。從這個角度分析，解決并網(wǎng)消納無非有兩種途徑:一是提高就地消納的比重、增加電力外送的規(guī)模;二是增加電力系統(tǒng)調節(jié)能力，包括增加調峰電源建設、火電機組靈活性改造、以及需求側響應等。

對于內部無網(wǎng)絡約束的系統(tǒng),新能源消納只需滿足發(fā)、用電動態(tài)平衡和系統(tǒng)調節(jié)能力下限約束，“負荷+聯(lián)絡線外送功率”曲線與系統(tǒng)調節(jié)能力下限之間的系統(tǒng)調節(jié)空間,即理論上的新能源最大消納空間。

圖表6新能源消納空間示意圖

但是，增加新能源并網(wǎng)消納不是技術問題，而是體制和利益問題。政府工作報告也把解決機制的問題放在首位，這包括理順清潔能源與化石能源之間利益補償機制、清潔能源與電網(wǎng)之間利益、電源建設與電網(wǎng)規(guī)劃之間關系、輔助服務與調峰補償機制、跨區(qū)域電力外送利益協(xié)調、需求側響應、儲能參與調峰調頻支持政策、可再生能源配額制、電力市場交易機制等一系列問題。

>>>>三、煤電去產(chǎn)能加碼，發(fā)電業(yè)績觸底反彈可期

政府工作報告提出，今年“要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過剩風險，提高煤電行業(yè)效率，為清潔能源發(fā)展騰空間。”

根據(jù)電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃提出的目標，到2020年全國煤電裝機規(guī)模控制在11億千瓦以內。基于煤電產(chǎn)能過剩、電力規(guī)劃管理的要求，國家能源局先后下發(fā)《關于進一步調控煤電規(guī)建設的通知》、《關于促進我國煤電有序發(fā)展的通知》等文件，嚴控新增煤電裝機規(guī)模。

去年底以來，國家能源局已經(jīng)與20余省份進行溝通銜接，將部分納入規(guī)劃、核準(在建)的煤電項目推遲到“十四五”及以后，并明確各省“十三五”期間煤電投產(chǎn)規(guī)模的控制目標。

根據(jù)我們統(tǒng)計，國家能源局已經(jīng)確定推遲、取消的新增煤電產(chǎn)能在1.6億千瓦以上，“十三五”后四年各省新增煤電裝機的上限在1.2億千瓦左右。

圖表7部分推遲到“十四五”及以后的煤電外送項目

對于存量煤電機組，政策導向是：繼續(xù)加大淘汰落后煤電機組力度，重點淘汰改造后仍不符合能效環(huán)保要求的機組，2017年預計淘汰規(guī)模400萬千瓦以上。根據(jù)我們的調研，對于30萬千瓦以下的煤電機組，非熱電聯(lián)產(chǎn)項目則要全部關停;熱電聯(lián)產(chǎn)項目采暖期熱電比低于80%的項目，同樣在關停、緩建、緩核的范圍內。

在煤電業(yè)績持續(xù)惡化之后，基于發(fā)電側去產(chǎn)能、煤價企穩(wěn)、發(fā)電量再分配等因素，下半年電力行業(yè)業(yè)績有望得到改善。

圖表8火電設備發(fā)電利用小時數(shù)處于近十五年的底部

回顧過去兩年，受煤價大幅上漲、用電增速放緩、煤電產(chǎn)能過剩、電改推進、電價下調、環(huán)保壓力等因素影響，煤電企業(yè)業(yè)績自2016年下半年開始不斷惡化，火電從“歷史最好”業(yè)績高點不斷下探，2017年發(fā)電小時數(shù)創(chuàng)1969年以來新低，部分企業(yè)陷入虧損境地。發(fā)電板塊已經(jīng)進入周期的底部。

在行政手段的強勢干預下，煤電大幅擴張的態(tài)勢將得到緩解;電力市場化改革的推進倒逼低效供給關停。在電改的推進過程中，將逐步取消發(fā)用電計劃、增加電力交易規(guī)模，占比在20%的小火電及小水電將逐步退出市場，發(fā)電小時數(shù)向大容量、高效率機組轉移。

>>>>四、附錄：圖表9近五年政府工作報告對發(fā)展清潔能源、電力改革不同部署