鋰電行業(yè)跨界并購(gòu)熱潮持續(xù)升溫
鋰電行業(yè)跨界并購(gòu)熱潮持續(xù)升溫
【編者按】
從2015到2017上半年,鋰電行業(yè)跨界并購(gòu)熱潮持續(xù)升溫。一方面,被并購(gòu)標(biāo)的高估值、高業(yè)績(jī)承諾、第一年幾乎全部高額完成業(yè)績(jī)承諾的“三高”特征引人注目;另一方面,行業(yè)產(chǎn)能過剩,部分鋰電標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾履行日顯困難,行業(yè)洗牌未來發(fā)展驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)變等問題也引發(fā)投資者密切關(guān)注。
那么,近年來鋰電行業(yè)跨界并購(gòu)經(jīng)歷了什么,參與雙方都取得了哪些收益,當(dāng)下存在哪些困境,未來又面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)?
“小時(shí)候,每當(dāng)聽見黑芝麻糊的叫賣聲,我就再也坐不住了。”如今,面對(duì)火爆的動(dòng)力鋰電池行業(yè),坐不住的卻是黑芝麻。實(shí)際上,高空作業(yè)車的海倫哲、照明燈具的雪萊特、紡織業(yè)的維科精華等上市公司也迫不及待加入了鋰電“戰(zhàn)場(chǎng)”。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),在上市公司對(duì)鋰電行業(yè)的投資中,2015年上市公司跨界鋰電并購(gòu)占比近兩成,2016年大約占比一半,而2017年上半年這一比例已經(jīng)超過六成。跨界并購(gòu)的趨勢(shì)正越來越明顯。
2015年到2017年上半年,上市公司鋰電相關(guān)并購(gòu)涉及的金額超過1500億元,而其中跨界并購(gòu)接近600億元。行業(yè)呈現(xiàn)出一片繁榮景象,但也要注意到的是,鋰電行業(yè)跨界并購(gòu)火爆之下,產(chǎn)能過剩、標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾難達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)隨之而生。行業(yè)風(fēng)口時(shí),高位入場(chǎng),當(dāng)行業(yè)轉(zhuǎn)向時(shí),當(dāng)初的高業(yè)績(jī)承諾能否完成,公司的發(fā)展能否支撐高估值?這不得不引起重視。
看好鋰電的不止黑芝麻
今年6月,以“南方黑芝麻糊”聞名的黑芝麻計(jì)劃與有鋰電技術(shù)背景的公司合資成立公司,切入動(dòng)力電池管理系統(tǒng)領(lǐng)域。
實(shí)際上,鋰電行業(yè)這塊蛋糕引來各類上市公司。早在去年,董明珠看好珠海銀隆的鈦酸鋰技術(shù),力推格力電器130億元收購(gòu)珠海銀隆。雖然該投資計(jì)劃最終“擱淺”,但董明珠另起爐灶,以個(gè)人身份投資珠海銀隆。目前,珠海銀隆已經(jīng)在IPO的路上。
一組數(shù)據(jù)可以清楚的展示鋰電行業(yè)并購(gòu)熱。記者不完全統(tǒng)計(jì),2015年,23家上市公司參與鋰電相關(guān)并購(gòu),2016年增加到44家,2017年上半年有23家;2015年,并購(gòu)涉及金額513億元,2016年激增到約820億元,2017年上半年大約210億元。
值得注意的是,這兩年半的鋰電池并購(gòu)事件中,上市公司跨界比例明顯上升,2015年17%左右,2016年約48%,2017年上半年則達(dá)到了約64%。與此同時(shí),在上市公司對(duì)鋰電行業(yè)的投資中,跨界并購(gòu)涉及的金額增幅巨大,2015年占比一成左右,2016年占比達(dá)到四成,2017年上半年高達(dá)九成。
鋰電行業(yè)并購(gòu)熱與新能源汽車發(fā)展息息相關(guān)。新能源汽車核心是動(dòng)力電池,各路資本為了卡位、搶占市場(chǎng),采取資本運(yùn)作方式可謂八仙過海。鋰電行業(yè)的企業(yè)通過收購(gòu)、搶灘布局等舉措實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能加速擴(kuò)張,行業(yè)外巨頭企業(yè)也通過并購(gòu)、參股等形式紛紛跨界進(jìn)入新能源領(lǐng)域。一時(shí)間,鋰電行業(yè)風(fēng)起云涌。
新能源熱潮爆發(fā)至今,并購(gòu)涉及的領(lǐng)域各有特點(diǎn),但鋰電行業(yè)始終是并購(gòu)重點(diǎn),細(xì)分領(lǐng)域包括盈利能力較強(qiáng)的正負(fù)極材料、隔膜、六氟磷酸鋰、碳酸鋰、鋰電設(shè)備、鋰電池制造等。
縱觀這些跨界企業(yè),不僅有原來有涉及過蓄電池制造的雄韜股份、材料制造企業(yè)新綸科技和主營(yíng)光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的中天科技等能源材料企業(yè),還有主營(yíng)家電的天際股份,制造消防設(shè)備的堅(jiān)瑞沃能等跨界企業(yè)。
高額業(yè)績(jī)承諾面臨風(fēng)險(xiǎn)
基于對(duì)鋰電行業(yè)的看好,跨界進(jìn)場(chǎng)的企業(yè)期望能夠追上鋰電行業(yè)的風(fēng)口,實(shí)現(xiàn)公司的更高收益。而標(biāo)的公司也信心十足,紛紛與“土豪買家”們簽訂了高額業(yè)績(jī)承諾。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),絕大部分并購(gòu)都超額完成了第一年的業(yè)績(jī)承諾。其中,被堅(jiān)瑞沃能收購(gòu)的動(dòng)力電池生產(chǎn)公司沃特瑪表現(xiàn)極佳,首年的業(yè)績(jī)承諾扣非歸母凈利潤(rùn)為4.035億元,實(shí)際完成額為9.63億元,完成率達(dá)到了229.71%。鋰電業(yè)務(wù)已經(jīng)成為堅(jiān)瑞沃能的盈利絕對(duì)主力。
不過,一般來講,第一年業(yè)績(jī)承諾數(shù)額較小,相對(duì)容易完成,第二年第三年業(yè)績(jī)承諾才是重頭戲。此前,很多跨界并購(gòu)公司都倒在了最后兩年的業(yè)績(jī)承諾上。此外,受市場(chǎng)、政策影響,鋰電池行業(yè)似乎沒有以往那么賺錢,不少投資者擔(dān)心后續(xù)業(yè)績(jī)承諾能否順利完成。
實(shí)際上,受政策、行業(yè)變化等影響,鋰電行業(yè)已經(jīng)過了閉著眼賺錢的暴利階段,部分跨界公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)開始放緩。2016年7月,制造智能包裝設(shè)備的東方精工以總對(duì)價(jià)47.5億元收購(gòu)普萊德切入動(dòng)力電池系統(tǒng)領(lǐng)域,當(dāng)時(shí)溢價(jià)達(dá)到1992.83%,并且超額完成第一年的業(yè)績(jī)承諾。
不過,東方精工7月15日發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告,上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)原預(yù)測(cè)為1.74億元至1.97億元,修正后為1.29億元至1.52億元。東方精工稱,主要受2017年新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡,以及各地方補(bǔ)貼政策未及時(shí)落地等政策性因素的影響,普萊德上半年訂單相應(yīng)減少,導(dǎo)致公司2017年第二季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
受影響的還有尤夫股份,其并購(gòu)標(biāo)的公司2017上半年扣非凈利潤(rùn)只有9603萬元,離今年全年3.8億元的業(yè)績(jī)承諾還有近2億元的差距,壓力不可謂不大。
與上述公司相比,勝利精密寄予厚望的隔膜企業(yè)蘇州捷力第一年業(yè)績(jī)承諾就沒有完成。根業(yè)績(jī)承諾,2016年到2018年3年,標(biāo)的公司需要實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.3億元、1.69億元和2.197億元。但是,標(biāo)的公司2016年僅實(shí)現(xiàn)0.6億元。今年上半年,標(biāo)的公司又出現(xiàn)了虧損,這讓2017年業(yè)績(jī)承諾的完成路更加漫長(zhǎng)。
產(chǎn)能過剩困局
資本集聚讓中國(guó)鋰電市場(chǎng)發(fā)展呈跨越式,從日韓爭(zhēng)鋒到現(xiàn)在中日韓三足鼎立,中國(guó)鋰電行業(yè)已經(jīng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。不過,隨著越來越多資本進(jìn)入鋰電行業(yè),整個(gè)行業(yè)也面臨著產(chǎn)能過剩的局面。
我國(guó)鋰電行業(yè)技術(shù)發(fā)展迅速,以鋰電池為例,2012年汽車電池的密度大概120~140Wh/kg,今年200Wh/kg的產(chǎn)品應(yīng)用的已經(jīng)比較多。真鋰研究首席分析師墨柯稱,“電池制造能力方面,中國(guó)企業(yè)進(jìn)步神速。不過,我們的產(chǎn)品現(xiàn)在的良品率還比較低。這需要時(shí)間去彌補(bǔ),再過一兩年,中國(guó)企業(yè)在這方面也能趕超。”
雖然鋰電行業(yè)被資本、機(jī)構(gòu)、專家等看好,但隨著各路資本涌入鋰電行業(yè),整個(gè)行業(yè)也出現(xiàn)了非理性行為。以鋰電池為例,隨著新能源汽車市場(chǎng)的高速增長(zhǎng),國(guó)內(nèi)對(duì)動(dòng)力鋰電池需求空前旺盛。在此背景下,國(guó)內(nèi)企業(yè)蜂擁而上大幅度擴(kuò)張鋰電池產(chǎn)能,導(dǎo)致市場(chǎng)面臨著產(chǎn)品質(zhì)量魚龍混雜、低端產(chǎn)能過剩的困境。
有行業(yè)專家曾對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示:“目前,我國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)的合計(jì)產(chǎn)能已經(jīng)超過了170Gwh/年,該產(chǎn)能已經(jīng)是需求量的7倍以上,如果按照電動(dòng)大客車與電動(dòng)乘用車1:10的市場(chǎng)銷售比例來看,170Gwh大約可以滿足年產(chǎn)50萬輛電動(dòng)大客車和500萬輛電動(dòng)乘用車的總需求,而根據(jù)我國(guó)新能源汽車發(fā)展規(guī)劃測(cè)算,這可能是我國(guó)2025年后的目標(biāo)。”
隨著鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張,上游鋰電材料公司也進(jìn)入產(chǎn)能翻倍擴(kuò)張時(shí)代。
上海勁邦股權(quán)投資管理有限公司合伙人王榮進(jìn)認(rèn)為,這些公司拼命擴(kuò)大產(chǎn)能,很容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。從目前看,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩非常明顯。前兩年行業(yè)非常火爆,產(chǎn)品供不應(yīng)求,甚至有提現(xiàn)金上門搶貨的情況,這種場(chǎng)景今后不太可能會(huì)出現(xiàn)了。 (每經(jīng)記者 蘇杰德 每經(jīng)編輯 陳俊杰 實(shí)習(xí)生滑昂對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))
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